海通证券：固传统博创新广布局 力占先机进军海外

　　海通证券现阶段实现了佣金率和市场份额在行业的双双相对高位，同时佣金率环比提升幅度领先行业及上市券商其他公司；从历程上看，海通证券以佣金率的走势也显示出其更为敏锐的市场嗅觉及高效战术调整步调。公司布局直投较早， 并多元化操作进军直投市场；由于介入较早，占高收益回报先机并进入稳定获利期。海通证券目前融资融券市场份额居于行业之首。转融通放开后融资融券业务的开展受各券商经纪业务市占率影响；但在放开的过程中，只要融资屏障未放开，券商资本金仍然成为牵制业务发展的重要因素。海通证券资本金充足，居于行业前列，为业务发展提供了资金保障。公司持股海通国际100%股权，报告期内该子公司实现归属母公司净利润1.88亿港元。公司增发H股，公司国际化进程在业内居于前列。 公司传统业务现新生机稳固营收底线；新业务占先机进入稳定获利期熨平盈利周期；创新业务具备试点优势引发利润新增长契机；香港子公司业务开展稳健，H股发行将推进公司国际化。我们看好公司发展，给予“增持”评级，目标价12元。

　　(中信建投 魏涛)

　　航天信息：现有业务增长稳健 资产注入方向明确

　　公司控股股东航天科工集团对于资产的整合与注入有着完整构想，将在十二五期间努力进行推进。集团未来希望打造信息化、航天防务与装备制造三大业务板块，而航信则是信息化板块整合的主要平台。我们认为航天一院旗下的卫星资产与公司现有资产存在着较好的整合空间，两者合并将形成在相关领域的良好布局。长远而言，公司也计划在十二五期间通过外延式方式增加存量30-40亿左右，形成多点支撑的可持续发展。不过，军工类资产的注入涉及到对部门审批以及事业单位改制等诸多因素，资产注入的规模和时点可能难以准确预计。未来增长稳定有保障另外，领导层的更换不会对公司经营与业绩产生影响。今年以来，公司各业务发展状况良好，预计这样的良好趋势将延续至全年。公司去年税控系统发卡量为53万套左右，而按目前情况来看全年有望达到57万套甚至60万套，超出此前市场预期。而非税业务则继续保持快速增长的势头，形成了公司增长的另一坚强支撑。不考虑资产注入带来的盈利增厚，我们预计公司 2011-2013年EPS有望达到1.26元、1.52元和1.80元。我们认为公司现有业务增长稳健，而资产注入预期提供了一定的想象空间，有助于提升估值。近期股价跟随大盘进行调整提供了介入机会，因此维持买入评级，目标价33.4元。

　　(光大证券 周励谦)

　　鲁泰A：公司仍处有序扩张中 推荐评级

　　9月29日公司发布公告拟投资5亿多元新增4000万米色织布项目。项目拟投资金额50470万人民币，主要建设染纱、浆纱、织布、络整、仓库、环保、储运等车间10.6万平方米，购臵络筒机、染色机、整经机、浆纱机、织布机等设备667台，新增4000万米高档色织面料产能。其中项目资金1.4亿来源于上次增发营销网络建设项目变更。该项目分两期达产，第一期2000万米计划于2012年二季度投产，第二期2000万米计划于2013年二季度投产。项目全部达产后预计每年可实现销售收入7.7亿元。公司极强的产品优势和管理水平平抑了退税率调整、升值等负面影响。我们认为公司产品的竞争优势很强，管理层也很务实，虽然从2005年起，升值幅度26%，出口退税率也一直在波动中，公司却一直能够保持30%左右的毛利率水平，基本屏蔽了政策面带来的负面影响。从这么多年的历史业绩看，只有金融危机非常严重的2008Q4、2009H1收入出现下滑(利润2009年还是上升的)，市场应当相信公司产品竞争力和管理水平。我们预计2011/12/13年主营收入分别为60.6、68、75.5亿元，净利润分别为10.7、11.9、13.1亿，股权激励摊薄后EPS为0.97、1.11、1.23元，目前股价对应PE10.3、9、8.2倍，维持对公司“推荐”评级。

　　(银河证券 马莉)

　　大族激光：业务清晰成长可持续 推荐

　　公司的业务结构和发展战略清晰，3个领域的激光通用加工设备以及3个行业的专用设备；公司在小功率激光加工领域具备全球领先的竞争力，大功率激光切割设备技术进步进入高成长期，PCB 设备业务成长实现收入和毛利率双重提升，光伏设备和LED 设备有望在2-3年内成长为公司的重点盈利业务。公司业务结构合理，现金流产品、明星业务和未来的储备业务都具备，具有可持续的成长性，目前的估值相对较低，有必要对公司进行价值重估。公司的大功率激光设备有望连续2年成长超过75%，并在未来几年都保持50% 以上的成长速度，国内具备较大的市场空间；公司的小功率激光加工设备具备全球领先的竞争力，2011年上半年由于苹果系公司的采购减少影响公司小功率激光焊接设备的收入，但是公司竞争力没有影响，未来仍将随着电子行业激光加工设备的渗透率提高而实现增长。公司11-13年EPS 分别为0.43元、0.59元和0.75元；如果对公司的成长性业务和成熟业务给不同的估值，测算未来3年成长性业务的毛利占比为44%、50.2%和55%；公司的合理估值为11.45-12.9元之间，维持“推荐”评级。

　　(国信证券 段迎晟)

　　精功科技：铸锭炉业务高速增长 目标40元

　　上半年铸锭炉在手订单27亿，下游客户80%为国内一线龙头厂商，协鑫占公司订单30%以上，公司现已锁定龙头客户，未来高速增长确定，公司将充分受益于硅片龙头的快速扩张，后续增长动力充足。2009年9月，公司设计的JXP840型线剖锭机样机试制成功，现在剖锭机已开始小批量生产，已经推向市场，今年订单估计有几千万。按照目前公司议价能力和铸锭炉与剖锭机6:1配套来算，保守估计明年铸锭炉出货量可达百台左右，对应收入为3.5-4亿(含税)左右。公司准单晶技术目前世界一流，预计准单晶规模化应用将极大助力公司铸锭炉销售。公司与朝阳科技在冷氢化技术方面合作，借助公司销售渠道、资金优势，快速完成光伏上游高端专用装备及多晶硅前端产业链战略布局，扩大公司太阳能光伏专用装备的发展平台。公司兼具传统铸锭炉生产商、设计服务提供商的特点，在此基础上，公司在提升铸锭炉的附加值的同时，与下游的硅片厂商也形成了更为紧密的合作关系，从而推动了公司整体服务能力的提升和经营业绩的高速增长。同时定制生产带来的毛利率较高，一般较传统高3%-4%个点。预计公司2011-2013年EPS分别为1.42元、2.03元和2.42元，以2011年9月28日收盘价29.44元计算，对应的市盈率分别为20.7倍、14.6倍和12.9倍，给予“谨慎推荐”评级，6个月目标价40元。

　　(民生证券 陈龙)