点击查看最新行情

　　研究员：张颖

　　2011年9月26日，中国平安A、H股股价均大幅下跌，其中A股收盘于34.37元，跌幅高达9.58%；H股收盘于42.5港元，下跌13.71%。晚间，公司发布公告称“公司经营状况一切正常，财务稳健，核心业务稳定发展”，“子公司的偿付能力或资本充足率完全符合监管要求”。

　　市场若“惊弓之鸟”，平安股价为传闻所累

　　今日盘中中国平安A、H股价大幅跳水，至收盘时跌幅分别达9.58%和13.71%。关于平安股价异动原因的传闻主要包括海外投资富通巨额浮亏、大股东减持、再融资以及与绿城合作房地产信托被查等。公司发布公告否认以上传言，可见在资本市场剧烈波动的背景之下，投资者情绪极易受市场传言的影响，导致股价异常波动。

　　中国平安估值跌至历史底部

　　经历今日股价大跌9.58%之后，中国平安年初至今累计跌幅高达38.05%，在假设当前股价隐含的非寿险业务PB为1倍的条件下，股价隐含的寿险新业务价值仅为2.1倍。假设分别按照11.5%和15%的贴现率进行反推，该当前估值水平隐含着对平安寿险未来新业务增速分别为-42%~-40%，反推出来的结果显然与当前公司基本面所反映的情形大相径庭，因此，中国平安当前股价严重低估。

　　再融资和员工股减持问题悬而未决，未来反弹或受牵制。根据公司中报披露结果，截止到2011年6月30日，中国平安集团偿付能力充足率为200%，产险偿付能力充足率为195.5%，寿险偿付能力充足率为158.1%，银行资本充足率为10.78%，平安人寿偿付能力水平相对较低。3季度以来，资本市场继续低迷，预计寿险偿付能力充足率较年中有所下降，目前保监会已批准平安人寿发行40亿次级债，但该发债规模对寿险偿付能力充足率的提升幅度低于15个百分点，因此只能暂缓偿付能力问题。此外，若严格根据平安员工股减持计划和进度，未来平均每年有近2亿股尚待减持。再融资和员工股减持靴子未落地，将继续成为牵制股价表现的风险因素。

　　投资建议

　　估值极低，中国平安成为绝好的长期投资品种。中国平安业绩增长稳定，上半年净利润同比增长32.7%，产险和非保险业务业绩贡献进一步提升，借助公司综合金融平台，未来业绩增长确定，再加上当前股价严重低估，中国平安成为绝好的长期投资品种。短期内面临资本市场进一步探底、再融资和员工股减持等风险因素。