豫光金铅：中期受制于铅酸蓄电池行业整顿

　　公司是我国最大铅冶炼商，拥有40万吨每年的电解铅生产能力，在粗铅配套方面，富氧底吹冶炼产能20万吨，熔池熔炼设计产能8万吨但实际生产能力10万吨，再生铅产能10万吨。但是由于2010年初以来铅行业景气度逐渐走低、下游需求逐步疲软，加上公司对资源完全依赖度使得公司铅产品处于亏损状态。而铅冶炼副产品金银等贵金属由于价格持续上涨，成为公司盈利的重要支撑，公司银、金产能分别为650吨、3.5吨，是国内最大的白银生产商，2011年中期金银合计贡献毛利占比60%左右，成为公司盈利的重要支撑，除此之外铜、硫酸等副产品也为公司提供盈利支撑。从行业目前发展状况来看，公司未来两年内业绩仍将需要依赖于副产品。公司核心技术熔池熔炼直接还原炼铅和废旧蓄电池回收技术奠定公司在铅冶炼国际领先地位，特别是废旧蓄电池回收再利用符合国家循环经济的发展导向。。公司是较早，在2004年就开始进入再生铅领域，目前已经拥有10万吨/年的再生铅产线，刚刚完成的配股其中项目之一就是进行二期再生铅项目的建设，不论从规模和技术上未来都将是该领域的领头者。预计公司2011-2013年EPS分别为0.85,0.97和1.21,目前股价对应P/E分别为27.17X,23.81X和19.1X,给予“增持”评级。股价催化剂(正面)：铅价格上涨、再生铅项目快于预期、贵金属价格持续上涨。

　　(湘财证券 许雯)

　　大洋电机：整合上游永磁材料 维持增持评级

　　2009年公司与北京理工大学合作，是国内最早进入新能源汽车电机领域的企业之一，目前主要有上海电驱动、南车时代等，公司在新能源汽车电机领域具有先发优势。公司在新能源汽车电机和高效智能电机的制造成本也大幅增加，因此公司进入永磁材料领域将降低原材料成本，提升公司盈利能力；随着未来新能源汽车的大规模推广，成本优势有望进一步显现。公司受益于国家对“家电下乡”、“节能惠民工程”等扶持政策的实施，传统空调电机业务将保持持续增长；公司将加大发展高效智能直流无刷等节能环保型电机的发展力度，加大开拓国内家电市场，同时继续拓展海外市场；公司在微型电机领域处于领先地位，传统电机业务有望达30%的增长。公司传统电机业务有望持续增长，随着新能源汽车的推广公司新能源汽车电机业务将成公司增长动力。我们预计公司11-13年EPS分别为0.61元、0.81元和1.09元，对应的市盈率水平分别为27倍，20倍和15倍，维持增持评级。

　　(申银万国 李晓光)

　　洽洽食品：金秋时节迎销售旺季 买入评级

　　公司销售的产品存在一定的季节性，从历史数据来看，一般情况下，公司下半年将会进入销售旺季，下半年的销售会占到公司全年销量的60%以上。7月开始，公司再次进入销售旺季，从目前市场的反馈情况来看，销售情况较好，我们预计公司三季度的净利润在5000万左右。公司炒货系列上半年由于原材料价格上涨而导致毛利率下滑，公司3月份开始对炒货产品进行了提价，对原材料成本压力进行了转嫁，经过2个月的时间，公司的渠道和终端已经完全消化了这次提价，并将会带动下半年炒货产品的毛利率提升至正常水平。公司今年开始重点开拓县乡市场，专门成立的县乡综合部，组建了县乡市场销售团队。2010年公司在县乡市场的销售收入为2亿元，我们预计今年公司在县乡市场销售收入将翻番达到4亿元左右。预计公司11年、12年和13年营业收入分别为28.79亿元、39.05亿元和49.43亿元，对应eps分别为0.76、0.99和1.35元，维持“买入”评级。

　　(光大证券 石磊)

　　东方锆业：进入加速增长阶段 增持评级

　　公司专业从事锆制品的研究和生产，是国内最完整的锆产业生产商，产品履盖上游的氯氧化锆、硅酸锆到下游的二氧化锆、复合氧化锆以及更下游的氧化锆结构陶瓷。公司一直重视产品技术攻关和品质控制，与国内同行相比具有明显的技术和研发优势。2010年自筹资金建设2700吨复合氧化锆，明年投产；收购朝阳百盛，获得450吨工业及海绵锆和150吨核级海绵锆产能；2011年再次增发，投资20000吨氯氧化锆和1000吨核级海绵锆项目，氯氧化锆预计于2012年上半年试生产，核级海绵锆建设期需2年。此外，公司还在提高氧化锆结构陶瓷产能，将结构陶瓷产品销售收入从5000万增至1亿。公司正在建设的1000吨核级海绵锆项目投产后，其高毛利将为公司业绩带来另一个增长点。抢占优质资源，公司与AZC共同出资在澳大利亚成立合资公司铭瑞锆业，公司在合资公司中拥有65%股权。预计公司11、12和13年的EPS分别为0.71元、1.14元和2.04元，对应动态市盈率分别为56倍、35倍和19倍，给予公司增持的投资评级。

　　(山西证券 熊晓云)

　　中国国旅：免税龙头地位愈加巩固 强烈推荐

　　全国性龙头地位得到进一步巩固，从韩国等国家的经验来看，免税集中度提高是个趋势。去年以来公司通过收购等方式，公司几家免税店由参股变成控股，一方面提高了公司业务毛利率水平，另一方面所占市场的份额将进一步增强。入境游增长乏力的情况下，国人购物成为公司增长的主要动力。国内独家经营的国人免税业务，使公司免税业务在全国的市场地位更加突出。旅行社业务上半年亏损500多万，去年全年盈利4000多万，部分原因在于公司的优势项目如西藏旅游业务受60周年大庆而停滞，现在这块业务马上重新启动。四季度三亚将进入旅游旺季，三亚免税店将迎来新的销售高潮。预计未来两年公司的业绩分别为0.82元和1.03元，相对目前的股价分别33倍和26倍左右的PE,估值比较安全。由于公司存在长期政策利好，在市场中作为为数不多的奢侈品概念股在仍有很强的股价支撑，维持公司“强烈推荐”评级。

　　(民生证券 李振飞)