冀中能源：收购集团5座煤矿 增厚权益产能8%
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研究员：刘建刚
冀中能源发布公告，拟以 17.4亿元收购控股股东-冀中集团旗下的山西冀中80%权益。我们看好冀中能源收购山西冀中 80%的股权，继续看好后续煤炭产能收购进程，维持“推荐”评级。
权益可采储量增厚 8%
冀中能源本次收购的5座煤矿权益可采储量为9241万吨，相当于已有权益可采储量11亿吨(不含乾新煤业和武媚牛)的8%。并且，上述矿井的煤种均为焦煤，略优于原有矿井。
权益核定产能增厚 7%
冀中能源本次收购的5座煤矿权益核定产能为224万吨，相当于当前核定产能3145万吨的7%，基本与权益可采储量增厚幅度一致。
EPS增厚约0.09元
因冀中能源新收购5座煤矿仍然处于技改过程中，故贡献净利润随时间推移而增加，2011-2013年分别贡献净利润不低于-1.55亿元、1.68亿元和2.18亿元，分别增厚冀中能源2011-2013年EPS 约-0.06元、0.07元和0.09元。
收购价格尚属公允
以收购价格来看，冀中能源以17.4亿元收购山西冀中80%权益，承诺2012-2013年净利润分别为1.68亿元和2.18亿元，对应的PE 分别为10倍和8倍，低于当前的。
盈利预测与评级
考虑新收购的5座煤矿，冀中能源2011-2013年EPS约-0.06元、0.07元和0.09元，则2011-2013年EPS分别调整为1.43元、1.72元和1.84元，动态PE分别17倍、14倍和13倍，估值水平向下空间有限。基于冀中集团煤炭资产庞大，后续注入预期强烈，故继续维持“推荐”评级。
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