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　　研究员：杨娟荣

　　投资要点：

　　园林施工、园林景观设计、苗木销售是公司三大主营业务。其中，园林施工是公司最主要的收入来源。在我国城市化进程快速推进的背景下，凭借领先的综合竞争力，近几年公司业务规模迅速扩大，营业收入、净利润出现快速上升。

　　园林绿化市场空间巨大

　　园林绿化每年市场规模约2000亿元，市场空间巨大。2010-2011年，园林绿化行业增速保持在25%左右。受地产调控政策影响，预计2012年园林绿化行业增速会下滑至10%左右。 2011-2012年地产景观建设收入快速增长无忧。凭借良好的业务模式、充足的运营资金、丰富的施工经验，公司地产景观建设业务快速发展。目前，公司在手订单充足，2011-2012年地产景观建设收入快速增长无忧。在2012年行业增速预计出现下滑的背景下，凭借强大的综合竞争力，公司订单承接受影响程度预计不大。

　　市政园林绿化业务将进入快速发展期

　　公司依托13个营运中心，采取落地发展、步步推进的方式进行市政园林绿化业务拓展。2011年5月与聊城市政府签订金额高达17亿元的项目，充分显示了公司在市政园林绿化方面的实力。公司计划2012年之前，将市政园林绿化收入占比提高至30%左右，目前此项业务发展势头良好，预计近2-3年业务收入将出现快速增长。

　　园林景观设计业务规模将再上一个新台阶

　　公司具有风景园林工程设计专项甲级资质，拥有广州、上海、杭州、北京、成都共5个景观规划设计院，且计划2012年新设立棕榈建筑规划设计院。丰富的设计经验、领先的设计资质、充足的设计人员，为公司园林景观设计业务的快速发展提供了有力保障。

　　盈利预测与评级

　　经测算，预计公司2011/2012/2013年每股收益分别为0.90/1.58/2.61元，目前股价对应市盈率分别为35/20/12倍，首次给予“增持”的投资评级。