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　　研究员：邹润芳 邱世梁 鞠厚林

　　军民分线不改军工企业本色

　　公司是一家名副其实的军工企业，虽然定向增发中，大船重工和渤船重工已经完成了“军民分线”，但这不意味着军工产品完全彻底地被剥离。原因主要在于造船设施常常是军民公用，如：船体制造、分段切割、硒装等业务。根据初步估计，实施“军民分线” 后仍有70%的军工资产注入到上市公司当中。

　　受益海军大发展，航母或提供引擎

　　中国海岸线总长度3.2万公里，其中大陆海岸线1.8万公里， 岛屿海岸线1.4万公里。加上近年来南海，钓鱼岛争端不断升级， 作为一个大国来说，发展自己的海军箭在弦上。以目前国家海域情况来计算，我国至少需要3支航母舰队，航母及其配属的舰艇编队价值超过100-150亿美金。北船将有望充分享有海军大发展的历史机遇。

　　船舶业务稳健增长，非船业务蓬勃发展

　　除了传统的船舶业务之外，公司还积极的扩展非船业务。公司已经成功建造12万吨至23万吨级FPSO,具备JU2000型、CJ46型为代表的各类自升式、半潜式等采油平台及作业平台建造能力。2011年上半年，公司新接海洋工程平台订单5座，同比增长1152%。 能源交通装备方面，公司目前拥有风电齿轮箱、火电装备、核电应急发电机组、石油石化螺杆压缩机组、铁路货车、海水淡化及水处理装备等产品。2011年上半年，能源交通装备业务实现收入29.14亿元，同比增长29.05%。

　　未来集团资产持续注入助公司做大做强 根据之前集团计划注入16家企业的承诺，包括此次增发未来至少还有11家公司资产需要注入上市公司，因此，未来两年内集团优质资产的不断注入是拉动公司不断做大做强的重要引擎。

　　投资建议

　　作为最正宗的航母建造标的，公司的估值具有一定弹性，公司超强的技术研发能力和产业转化能力以及很高的战略地位，我们看好公司未来。我们初步预计公司2011-2012年eps为0.6、0.7元， 合理估值15-16元。给予推荐的投资评级。