研究员:林红垒
报告摘要
吨煤净利优势明显,既有煤矿改扩建将大幅增产公司煤炭资源永城地区为无烟煤,豫西地区主要为瘦煤、贫瘦煤。国内无烟煤产量占比逐渐下降,块煤供不应求;作为炼焦煤的瘦煤、贫瘦煤资源稀缺,未来需求量大,未来无烟煤、炼焦煤价格看涨。公司2010年吨煤净利高达225元,优势明显。
公司永城地区薛湖矿将由目前的120万吨扩建至240万吨,14年后该矿区煤炭产能增加至593万吨;豫西地区产能分别为120万吨和90万吨的李岗矿和石井矿将于14年左右投产,同时梁北矿也将有目前的90万吨改扩建至240-300万吨,15年该地区产能将增加至700万吨。“十二五”期间,公司煤炭产能将达到1800万吨,而权益产量将超过1500万吨,较目前增长近100%。
电解铝本降价涨,行业拐点或将来临
去年公司电解铝业务亏损5.4亿元,拖累公司业绩0.36元,今年由于重启产能导致单耗较高及折旧吨铝摊销较大,一季度公司电解铝业务亏损明显,亏损2.2亿元以上。随着9月之后电力供应宽裕后,神火铝业其余15万吨产能的复产,吨铝能耗及折旧下降,神火铝业的吨铝成本将有所下降。公司建设的60万千瓦发电机组预计于2011年底投产,届时公司的自供电比例将由目前的30%左右提升到75%以上,电价成本将下降0.05元以上,吨铝成本下降700左右。
随着近期电解铝价格的回升,目前沁阳沁澳铝业吨铝利润已经超过1000元,神火铝业也开始实现一定的盈利,随着下半年的开始盈利,11年将大幅减亏,2012年公司电解铝业务有望扭亏为盈。
增发促煤矿整合加速
2012年产能释放近500万吨公司发布公告,拟增发募集资金用于整合许昌、郑州等地28家煤矿,以及购置井下紧急避险设备及补充流动资金。整合煤矿合计产能460万吨,预计明年完全投产后将较目前增长65%以上。参考公司在产煤矿情况,许昌地区小煤矿盈利可观,按整合煤矿51%的权益保守测算,此次整合煤矿完全达产将为公司贡献3.5亿元左右的净利润,对应增发的1.6亿股本,明显增厚业绩。
盈利预测及评级
按目前股本,我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.04元、1.41元和1.73元,增发后对应2011-2012年PE分别为15倍和11倍,估值优势明显,给予“强烈推荐”的投资评级。
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