研究员:潘嘉怡,赵琳,董广阳
坚果炒货行业龙头,品牌已经打响
洽洽食品(28.120,-0.40,-1.40%)通过引领行业创新,将坚果炒货制作方法“变炒为煮”,短短三年的时间年销售额从1999年的3000万元增长至2002年的8亿,并发展到目前20亿的规模。我们认为公司品牌已经成功打响,并有能力通过对原材料的控制以及渠道下沉实现超行业增长。我们预计公司在坚果炒货行业的市场占有率有望从2010年的6.1%提升至2014年的8.4%。
洽洽瓜子打开了全国营销网络
洽洽食品通过“洽洽瓜子”建立了覆盖全国大中型城市的全国性营销网络。在国内休闲食品的上市公司中,旺旺食品是其学习目标之一,我们认为公司将会通过扩充已有渠道并延伸至中小城市和农村市场,并适当增加团购和KA渠道销售等方式继续深耕渠道,有望在销售规模以及盈利能力向旺旺靠拢。
众多利润增长点
我们认为开发新产品、渠道深耕及并购行为是洽洽食品未来利润增长点并预计公司2010-15年收入和利润复合增长率有望分别达到26%和29%。公司从2010年的下半年开始涉足薯片行业,是跳出传统炒货行业进军休闲行业的第一步,我们认为非油炸薯片成长空间大并预计公司2010-2013年薯片业务的收入复合增长率为161%。
盈利预测与目标价
我们预计2011-13年EPS为0.70/1.00/1.36,目前股价对应2011/12年市盈率35.6/25.0x。我们基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值推导出目标价35元。WACC为8.4%。
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