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　　研究员：李少明 陈舒静

　　2011年8月，公司实现销售面积96万平方米，同比增长5%，环比上升22.8%；销售金额104.8亿元，同比下降12.6%，环比上升15.4%；单月销售均价10917元/平米，同比下降16.7%，环比下降6%。新拓展项目5个。 8月销售情况回暖，销售面积和金额环比上涨；销售面积同比小幅增长，以价换量，均价同比环比有所下跌。8月实现销售面积96万平米，销售金额104.8亿元，同比增长4.9%和下降12.6%，环比上升22.8%和15.4%。销售均价1.09万元，同比降16.7%，环比降6.0%。

　　1-8月累计销售面积和销售金额同比大幅增长，远超行业水平

　　在行业调整中，公司靓丽的销售业绩得益于公司合理的市场、价格定位和销售策略。1-8月累计实现销售面积739.6万平米，同比增长51.7%；累计实现销售金额852.1亿元，同比增长49%。1-8月累计销售金额近去年全年销售金额的79%，若保持目前的销售节奏，全年仍有望实现1400亿元的销售业绩计划。1-8月销售均价11521元，同比跌1.8%。

　　8月新增项目5个，共获取权益建面82.7万平米，平均楼面地价2715元，略低于7月。本月新增项目分别位于北京、太原、合肥、西安，其中在北京获取了两个项目，且北京丰台郭公庄项目位置优越，而楼面地价不足万元，成本较为低廉。1-8月新增项目38个，权益建面787.6万平米，楼面地价2510元，比10年平均拿地成本低7%，继续保持低成本的竞争优势。1-8月累计地价/累计销售额为0.23,去年同期为0.53,扩张步伐趋向稳健。公司快速销售、控制成本，蓄势待发，为下半年土地市场调整时大量购入优质价廉资源做好充分的准备。

　　公司市场份额、资源扩张能力不断提升

　　公司合理定位，快速销售，发展刚需普通住宅中小户型，我们认为未来三四线城市限购对公司的影响有限，公司实现持续高增长无忧。积极参与保障房建设有望获得融资机会。一旦本轮行业调控效果显现，政策适度放松，公司的业绩将会有更好的表现。期待接下楼价地价带来公司低价优质资源超预期增长的投资性机会。

　　盈利预测与评级

　　维持对公司2011-2013年EPS0.89、1.21和1.53元。RNAV10.2元的判断，股价对应PE分别为9/7/5倍。目前股价近8折交易。维持未来6个月内合理股价12元的判断，当前股价依然被严重低估，再次推荐。