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　　研究员：刘荣 刘杰

　　投资要点：

　　中国人口红利正消失，工业机器人及自动化装备行业进入高成长期。这一阶段与八十年代的日本比较相似，当时随着日本劳动力成本的上升，日本企业被迫使用机械自动化装备来代替人工，提高劳动生产率降低人力成本。目前我国的工业机器人保有量仅为日本的八分之一，德国的四分之一，韩国的三分之一。

　　公司的产业化进程将打开成长空间

　　工业机器人与自动化成套装备在制造业的应用正在快速普及，不仅是汽车行业，工程机械和电子行业对工业自动化装备的需求将成倍增长。军工行业也由于其特殊性及国外技术和设备的封锁，形成对特种机器人的刚性需求。另外，随着制造业与物流业的发展，公司移动机器人(AGV)和自动化立体仓库也将形成规模化生产。

　　公司的核心竞争力

　　公司在工业、交通、能源、军工、民生五大产业领域呈现出了强劲的发展态势；已形成全国化的战略布局，在北京、上海、杭州、深圳设立四家控股子公司，在广州和山东设有机器人工程中心；公司目前拥有四大类产品：工业机器人、物流与仓储自动化成套设备、自动化装配与检测生产线及系统集成、交通自动化系统。丰富的产品储备得益于强大的研发实力；站在巨人的肩膀上，满足客户个性化需求；自动化控制技术是公司最重要的核心竞争力；新兴产业受国家政策支持。

　　盈利预测与评级

　　预计2011-13年EPS0.58、0.91、1.31元，公司符合国家产业发展方向，战略上稳步扩张，高成长性确定，未来三年的复合增长率50%以上。不同于其它周期类的机械公司，也不同于单纯的软件或控制系统研发企业，机器人是机电一体化、自动化、智能化的代表，合理PE应该为50倍，按2012年EPS计算一年期目标价36-40元。

　　风险提示

　　新产品产业化中存在不确定性；扩张较快明年有融资需求；创业板估值风险。