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东方电气:火电业务超预期 维持推荐

http://www.sina.com.cn  2011年08月24日 16:53  中金公司

    新浪提示:本文属于个股点评栏目,仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,投资者据此操作,风险自担。一切有关该股的准确信息,请以沪深交易所的公告为准。

  研究员:陈华

  投资要点:

  东方电气上半年收入197.6亿元,净利润15.4亿元,同比增长53.42%,对应每股收益0.77元/股,超过我们和市场预期。

  上半年新增订单236亿元,其中出口项目约为16亿美金,占比达44.2%,截至6月30日公司在手订单超过1500亿元,再创新高。其中高效清洁能源与工程及服务新增订单占比共计87.4%,达206亿元,主要是火电、燃气轮机两块业务超预期。上半年全国火电订单约3200万千瓦,而去年全年才4000万千瓦,主要得益于西北地区由于国家产业转移带来的电源建设需求。东气上半年锅炉、汽轮机、发电机订单市场份额分别达35%、50%、38%,综合火电市场份额可达39%,即1200-1300万千瓦,对应价值量可达130~140亿元。考虑到上半年常规岛订单量不大,预计在20亿左右,则剩下的40~50亿来自燃气轮机,相当于8-10台,市场份额处于三大动力首位。我们认为上半年东气燃机大获全胜与其行业领先的60%高转换效率有关。

  综合毛利率同比提升3个百分点,好于预期。毛利率提升主要得益于发电设备产量达到2113万千瓦,同比大幅提升25.8%,规模效应带来降本增效,从而使各个业务毛利率均好于预期。其中火电毛利率明显向好,与大型机组占比提升有关。而风机价格下跌则拖累新能源毛利率同比下降2.9个百分点至19.4%,但该下跌幅度仍然好于预期。

  核电招标重启时点难定。目前虽然在建机组安全检查已经结束,但我们认为核电项目年内重启招标几乎没有可能,明年是否重启也有较大不确定性。三大动力均已经接到通知,部分核电订单已经暂缓,全国核电订单暂缓规模估计在400亿元,尚无法判断这部分订单暂缓时间或取消的风险。虽然核电设备目前生产仍然满产,2013年之前业绩不会受到影响,但在重新重启及2020年新的核电规划出台之前,公司估值水平难有较大回升。

  估值与建议

  暂维持2011~2012年每股收益预测1.73元/股、2.23元/股,同比增长35%、29%。上半年业绩超预期,我们将在分析师会议之后考虑是否调整盈利预测。目前股价对应于2012年10.5倍市盈率,维持推荐。

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