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　　研究员：金嘉欣

　　投资要点：

　　公司混凝土机械依然是公司中流砥柱，挖掘机产销两旺，有效推高了公司上半年业绩。公司汽车起重机、路面机械是挖掘机外新的业绩增长来源。上半年继续推进国内外战略布局，在新疆、印度尼西亚新投资两产业园。公司混凝土机械实现销售收入158.4%亿元，占公司上半年总收入的52.17%，混凝土机械同比增长80.58%，基本奠定了公司上半年整体业绩的增长区间。而80.58%的增长速度，远高于WIND统计的上半年混凝土机械销售台数的26.84%的增长速度。而公司混凝土机械销量已连续数年居国际第一，其在国内的市场占有率稳定在55%左右。公司挖掘机上半年实现销售70.4亿元，同比增长了107%，是公司混凝土机械外，唯一销售额超过30亿元的产品。就产品性能来看，公司挖掘机各项性能已达国际同类产品水平，高于韩国现代，略低于日本小松。根据WIND统计数据，2011年上半年我国挖掘机销量同比增长了35.19%。公司挖掘机销售增长远高于行业增速，显示公司市场占有率快速上升，2011年有望突破10%。不过，2011年7月我国挖掘机销量同比下滑了8.95%，预示下半年挖掘机销量同比增速难有较大增长，将限制公司挖掘机的快速增长空间，进而影响公司全年业绩的增长。

　　公司汽车起重机是混凝土机械和挖掘机外，销售规模最大的产品。公司上半年汽车起重机销售额22.1亿元，同比增长79.8%。但相应毛利率只有28.13%，在公司几大主要产品中处于最低水平。而公司路面机械也是近年增长强劲的产品之一。上半年路面机械实现销售收入11.3亿元，同比增长85.33%，增速仅次于挖掘机。公司2010年前已在海外投资的4个基地，以研发为主的美国基地、德国基地，以生产、销售为主的印度基地和巴西基地。公司2011年进一步投资，在新疆乌鲁木齐经济技术开发区投资25亿元建立三一西北重工产业园，生产混凝土机械、挖掘机、汽车起重机、桩工机械等工程机械产品；与印度尼西亚工业部达成在该国投资两亿美元建设三一印尼产业园的投资意向，首期投资5000万美元。

　　盈利预测

　　我们认为，公司是我国重要工程机械公司，其在混凝土机械、挖掘机、汽车起重机等主要产品方面的增速都远高于行业增速，整体竞争力持续增强。我们预期公司2011年、2012年、2013年EPS分别为：1.272元、1.975元、3.023元，目前PE分别为13.65x、8.79x、5.75x,我们维持“买入”评级，给予12年，12倍PE,目标价格23.70元。

　　风险提示

　　若公司混凝土机械、挖掘机等产品销量增速大幅下滑，将影响公司未来业绩。