研究员:赵湘鄂
投资要点:
2011年8月14日晚间公司公布2011年中报,我们认为公司在报告期内的业绩情况在一季度的基础上略好于预期,分析如下:公司经营业绩保持稳定增长。2011年上半年实现营业收入10.67亿元,比上年同期增长25.45%;实现营业利润0.75亿元,比上年同期增长52.36%;其中归属于上市公司股东的净利润0.596亿元,比上年同期增长56.52%。公司扣除非经常损益加权平均净资产收益率为3.85%,同比2010年上半年的2.74%增长1.11%;实现基本每股收益0.29元,同比2010年上半年的0.18元增长61.11%。
无缝管销量1.04万吨,与上年基本持平,但产品毛利率得以大幅提升,成为公司业绩增长的主要动力。随着募集资金项目的陆续投产,公司无缝管后续深(精)加工能力逐步提升,新产品市场的拓展为无缝管提供了新的利润增长,无缝管实现毛利总额10296万元,比上年同期增长85.58%;其中,单位毛利比上年同期增加4585元/吨,增幅86.38%;毛利率20.24%,比上年同期增加5.08%。
焊接管销量1.25万吨,较去年同期增长约23%,毛利总额6157万元,同比基本持平。单位毛利比上年同期下降1213元/吨,降幅19.75%;毛利率15.07%,同比减少3.78%;但公司通过努力提高焊管销量,使焊管毛利总额变化与上年持平。2011年1-6月,公司实现工业用不锈钢管产量2.37万吨(其中无缝管1.09万吨、焊接管1.28万吨),同比增长21.7%;值得一提的是,公司积极开辟新的外销市场,报告期内境外销售产品2.18亿元(占主营业务总收入的22.5%),同比增加98.57%。
估值与投资评级
综合来看,公司传统焊接管产品业务受同质化的激烈市场竞争影响仍十分明显,高端产品生产线的产能在报告期内虽然尚未充分释放,但一部分先量产的新产品对无缝管的盈利贡献已经开始显现,随着公司未来高端产能的陆续释放,对公司业绩贡献将更为积极明显。鉴于公司高端产品将陆续进入市场、盈利能力增强,我们小幅调高公司2011~2013年的盈利预测,预计公司2011-2013年EPS分别为0.56元、0.81元、1.24元,对应PE分别为29、20、13倍。
风险提示
原材料价格大幅波动影响;税收及汇率调整风险;进出口政策变化的风险;传统产品及募投项目的市场竞争风险等。