天地科技：行业景气持续 未来可能资产注入
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研究员：林晟 张仲杰
投资要点：
行业景气仍较高，这与我们之前判断基本相符。上半年我国煤炭开采及洗选业固定资产投资累计增速已回升至20%左右，这与我们之前认为煤机需求的大环境没有改变(煤炭需求仍在上升、机械化率仍在提升、更新需求逐步释放)、未来两三年仍将处于景气高点的看法相符。第三季度一般是煤机设备的传统旺季，第二季度煤炭固定资产投资的复苏使得下半年煤机设备的需求仍将维持较高水平。我们预计行业3-5年景气会维持。
下游煤炭企业的需求并未有下降迹象，从公司相关产品来看也是如此。以公司为例，目前各主要生产部门均负荷较大。其中，公司液压支架的产能开始释放，但不会很快见效；洗选设备近期增长不会太快；示范工程及相关产品有可能是公司今年增长最快的业务；煤炭业务毛利、产能趋势向好。在煤机设备上与主要竞争对手相比，公司最大的竞争力在于对行业研究理解较深，而其他公司分别在制造加工、控制成本、销售机制上较强。这一点我们预计短期内不会改变，因此如不考虑兼并收购，就中长期来看公司煤机设备的市场份额会相对稳定。
盈利预测与评级
预计公司未来三年复合增长率24%左右，如考虑集团资产注入则业绩可能增厚33%。暂不考虑集团资产，我们预计公司未来三年的每股收益分别为1.02、1.28和1.60元，复合增长率为24%左右。虽然集团资产注入的时间及方式均存在不确定性， 我们假设公司明年以定向增发完成整体上市，初步测算可能将增厚每股收益33%左右。我们认为公司合理估值区间为2011年动态市盈率25-27倍之间。按此计算，公司对应的合理股价在25.6-27.6元之间，维持买入-B的投资评级。
风险提示
行业竞争加剧；资产注入预期不确定；液压支架业务是否能在市场上占有一席之地尚待确定；公司示范工程项目是否能顺利进行存在一定风险；王坡煤矿的扩产存在不确定性；煤炭价格的上涨未达预期。