新疆众和：未来业绩稳定增长有保障 目标36元
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研究员：杨国萍 张镭
新疆众和今日公告了半年度业绩报告；同时公司董事会决议，拟发行公司债募集资金总额不超过13.7亿元补充流动资金、拟自筹资金76509万元在甘泉堡建设9万吨/年高纯铝项目。我们认为，以目前新建产能逐步释放以及成本下降的确定性和可持续能力，公司未来业绩稳定增长有保障，且不排除未来继续低成本的扩张优势深加工产品产能。
业绩稳定增长符合预期
公司上半年实现营业收入9.98亿元，同比增长33.19%；营业利润16154.36万元，同比增长19.97%；利润总额17088万元，同比增长19.46%；归母净利润15505.54万元，同比增长24.17%。摊薄EPS为0.44元，符合我们的预期，公司收入与业绩增长主要受益于市场快速发展以及公司新建产能逐步释放。
国际化战略成效显著
基于长远发展的需要，公司持续推进的国际化战略成效显著，公司上半年实现境外销售收入2.16亿元，同比增长78.90%。境内销售收入在国内市场需求旺盛的环境下，也实现了同比27%的增长。未来公司高纯铝产能大幅提升至15万吨/年左右，进一步完善公司产业链和提升盈利能力。公司董事会决议，公司拟自筹资金在甘泉堡建设9万吨/年新型功能及结构件专用一次高纯铝项目，该项目计划总投资76509万元，项目建设周期为18个月，项目已经相关部门登记备案。项目投产后，年可实现销售收入142781万元(含公司内部销售)，年均实现利润总额11415万元。
公司产能建设进展顺利、产能稳步释放
公司前期募投项目高纯铝和电子铝箔已经全部建成投产，并已贡献明显业绩。7000吨电子铝箔和500万平米电极箔产能也预计今年年底左右投产。
成本下降在即，业绩贡献可观
2*15万KW发电机组有望年内陆续投入运行。该发电机组正常运转后，包括目前新建产能，电力供应基本可以实现全部自给。我们以2*15万KW发电机组年发电量16亿度测算，用电成本下降0.1元，公司EPS将增加0.33元左右。公司产业链两端优势在未来两年将持续显现：(1)用电成本将得到大幅降低，同时公司还参股上游煤炭资源，公司发电原料稳定持续的来源得到保证；(2)项目产能建设顺利、产能将逐步释放，同时产品结构得到了明显的优化(高压电极箔产量增长明显)。
盈利估值预测
维持11-13年EPS至0.96、1.82和2.47元，公司可见的未来3年业绩增长持续、确定，维持推荐的投资评级，未来6-12个月目标36元。
风险提示
下游电子产品市场需求大幅萎缩。