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　　科达机电：主业基础牢固，多个潜力点步入高速增长期

　　公司动态：公司公告中期业绩：上半年收入增长16%至11.93亿元，净利润增长6%至1.29亿元，对应EPS0.214元。

　　评论：机械业务多个潜力点步入高速增长期。墙材机械和人造石材机械业务上半年收入同比大增155%和83%，公司近期已公告对芜湖新铭丰机械的收购意向亦显示墙材装备行业开始进入高速增长期。年内新成立的液压子公司，除对内供应陶瓷压机所需液压阀外(收入在合并时抵消)，上半年实现236万对外收入，预计随着逐步量产，该子公司全年可实现1000台液压阀产销。储备项目轻质铝合金挤压成形设备目前小试成功，如年内实现自动化生产线的中试成功，机械业务中新产品贡献将更为乐观。

　　主业陶瓷机械基础夯实，高额预收款基本打消对回调风险的担忧。多项信息可打消市场对公司主业的担心：1,年中预收款达到6.41亿元(年初为2.09亿元)，显示存量订单充足，足以应对行业波动；2,上半年出口收入增长147%至1.95亿元，显示海外市场在复苏，公司并购恒力泰的销售协同效应亦开始显现；3,恒力泰51%股份下半年并表贡献利润，更重要的是，双方已完成第一轮陶瓷压机供应链整合，加上液压阀自供比例下半年大幅提高，预计下半年原材料采购成本可下降约3%，下半年毛利率形势乐观；4,产品结构上，以往年度收入占比很低的窑炉、球磨机销售力度显著加大，收效良好，喷雾塔新产品下半年也开始对外销售。

　　清洁煤气业务卖装置和卖气模式并进，沈阳项目3季度点火。此项业务上半年录得亏损，从少数股东权益变动来推算，项目公司层面，峨眉和临沂子公司分别亏损约1420万和528万，子公司科达洁能层面总体录得亏损1500万(并表后亏损1034万，拖累上半年利润增速8%)。上半年峨眉地区煤价涨幅远高于临沂地区，而峨眉项目上半年亏损远大于临沂地区，从侧面说明公司新业务亏损主要在于：卖气模式中最为关键的煤气价联动条款基本未能得到有效执行。往前看，考虑沈阳项目规模大，合作方沈阳燃气违约风险低，仍乐观预期该项目3季度顺利点火、明年达成盈利预期；同时，对于公司未来面向小规模客户(卖气违约风险高)的主要业务模式，我们也看好公司清洁煤气装置直接销售的前景，展望年内实现约5亿元(对应20台)的销售签单。

　　投资建议：公司出售部分参股医药股权将可实现约0.3元/股一次性收益，目前暂仍维持2011/12年0.70元和1.09元盈利预测。公司主业基础牢固，创新能力突出使得增长点众多，目前2011~12年24x、15.5x市盈率水平吸引力突出，重申推荐。(中国国际金融)

　　华鲁恒升：上半年业绩符合预期，维持推荐

　　2011年上半年业绩符合预期：

　　华鲁恒升公布了2011年上半年业绩。上半年实现营业收入27.78亿元，同比增加21.7%，利润总额3.07亿元，净利润2.61亿元，同比增加87.1%，合每股收益0.41元，符合我们预期。

　　正面：

　　国际国内尿素价格二季度均大幅上涨，目前国内尿素价格维持在2200元/吨以上的高位。公司尿素业务收入及盈利均大幅提升。

　　国内醋酸景气度持续回升，公司醋酸业务盈利持续向上，毛利率同比提升约5%。目前醋酸价格仍然保持在3600元/吨以上，较年初上涨约20%。

　　公司继续推进5万吨合成尾气制乙二醇项目，预计三季度末试车，另外16万吨己二酸项目预计11月投产，将成为公司未来新的利润增长点。

　　负面：

　　受煤炭价格上涨影响，公司供热、供电产品毛利率同比有一定下降。

　　发展趋势：

　　公司主要产品尿素、醋酸等价格近期继续维持高位，主营业务的盈利水平预计可以维持。同时下半年将要投产的乙二醇、己二酸项目，将进一步提升公司的盈利和估值水平。

　　盈利预测和投资建议：

　　我们维持公司11~12年业绩预测为0.80元、1.33元，目前股价对应2011和2012年PE分别为为21倍和13倍。维持“推荐”评级，目标价23元。

　　风险：

　　1、煤制乙二醇试车进度低于预期

　　2、化肥需求大幅降低

　　3、市场估值中枢下行。(中国国际金融)

　　神火股份：二季度经营明显好转，下半年将更乐观

　　生产经营情况：2011年上半年公司营业收入150亿，同比增长60%，营业利润8.9亿，同比下降12.9%，利润总额9.2亿，同比下降8.9%，归属上市公司股东净利润6.4亿，同比下降13%，实现每股收益0.38元，同比下降13%。上半年公司煤炭产量358万吨，同比减少1.1%，完成全年计划的44.7%，销量355.8万吨，同比减少1.5%，铝及铝制品24.3万吨，同比减少17.26%，完成全年计划的46%，销量24.6万吨，同比减少14.7%。

　　财务经营数据分析：受铝业停产的影响，上半年铝业成本增长较多，上半年公司铝业均价16757元，吨铝成本17383元，吨铝毛利-632万吨，吨铝亏损-1400元左右，归属母公司净利-2.4亿。

　　公司上半年煤炭售价909元，成本447元，吨煤毛利462元，吨煤净利润247元，归属母公司净利8.8亿。

　　公司下半年的变化；1.公司梁北煤矿上半年遇到断层，产量较少，仅有30万吨左右，下半年正常生产后全年仍有可能达到90-100万吨的产量，下半年的利润贡献将明显高于上半年，按照下半年60万吨产量，吨煤净利500元估算公司下半增加净利润1.5亿，折合EPS0.09元。

　　2.受益铝价上涨的影响，公司二季度铝业相对一季度已经明显减亏，近期铝价再度大幅上涨，神火铝业已经实现扭亏，沁澳铝业可能已经开始贡献利润，预计公司3,4季度的盈利状况将进一步好转，3.2011年底公司60万千瓦的火电机组将建成，由于国内缺电现象已经出现，发改委也已公告将加快火电机组的审批，未来公司火电机组获批的可能很大，投产后将大幅提高公司自备电的供给率，有望大幅改变公司电解铝的盈利。

　　公司目前债务负担非常重，上半年财务费用4.2亿，相当于上半年净利润的66%，公司有较大的财务压力。近期神火股份进行了一系列的资产运作。公司先收购了神火铝业的剩余股权，使得控股成本达到100%，有利于更好的进行资本运作和抵税。接下来准备募集资金19亿，部分用于收购许昌21家小煤矿和郑州矿区7家小煤矿经营性资产(含采矿权)的部分份额，投资救生舱和补充流动资本，这都表明公司已经注意到自身的短处，并已经开始逐步努力改变。

　　长期看好神火股份；我们仍相信神火股份管理团队的能力，加上公司募资后将加快小矿建设，公司火电机组审批可能提速以及公司长期优异的成长性，我们长期看好神火股份。目前11年PE估值16.5倍，相对目前行业18倍的估值仍偏低，维持公司买入评级。(东方证券)

　　益佰制药：中期销售费用有明显增加，激励方案出台有助于长期健康发展

　　公司1-6月实现归属于上市公司股东净利润约0.92亿，同比增长16.23%，对应EPS0.26元。同时公布了限制性股票激励计划(草案)。

　　投资要点：

　　净利润增速平稳系销售费用增加较多所致。公司前6月实现营收8.16亿，同比增长29.42%，归属于上市公司股东净利润约0.92亿，同比增长16.23%。销售费用率同比增加12.63个百分点至60.54%是净利润增速明显低于营收的主要因素。经营现金流增加96.19%至1.43亿；医药生产成本控制较好，营收实现较快增长。医药业务上半年实现营收8.03亿，同比增长29.37%，毛利率增加8.65个百分点。分项来看：前6月处方药实现销售收入约6.33亿，同比增长31.28%。其中，艾迪增长约27%，银杏达莫增速接近30%，复方斑蝥超过30%增长，代理的洛铂销量有3000多万；OTC实现营收约1.16亿，同比快速增加44.91%，毛利率提升17.86个百分点至76.44%，未来将保持1季度以来良好的恢复增长势头。

　　激励方案出台保障公司长期健康快速发展。公司拟以每股10元向132名激励对象授予1000万限制性股票，占现有股本总额的2.83%。解锁条件分别为11-13年扣非后净利润分别不低于2.34、2.72和3.16亿，即期间复合增长率不低于18.69%。由于营销人员占据了大部分的激励比例，我们预计这会有效的调动销售骨干的积极性，而管理层在经过调整之后已趋于稳定；维持强烈推荐评级。我们估计未来2个季度公司销售费用率有望回归正常，暂不考虑今后新品上市，维持11-13年EPS分别为0.75、1.03和1.31元和强烈推荐的投资评级。

　　风险提示：行业药品价格调控政策和反商业贿赂可能有所影响。(中国建银投资证券)

　　东华科技：新型煤化工遍地开花，公司迎来跨越式发展

　　事件：

　　公司发布中期业绩快报，收入7.23亿，净利润1.04亿，同比增长40.2%，折合EPS 0.23元，符合市场预期。

　　公司利润上半年占比较小，主要体现在下半年：

　　作为工程总承包和设计企业，公司的收入和利润主要集中在下半年，上半年占比相对较小。在油价高企的背景下，公司近2-3年来不断获得大量煤化工订单，随着今年下半年的逐步结算，公司将迎来业绩的高速增长。

　　新型煤化工遍地开花，“十二五”期间将获得大发展：

　　考虑到中国“富煤少油缺气”的资源禀赋，在目前高油价背景下，煤制烯烃、煤制乙二醇、煤制天然气等新型煤化工项目，从经济角度看具有明显的竞争优势，同时也符合国家的能源安全的战略。预计在“十二五”期间，随着新型煤化工示范项目的逐步成功运行，新型煤化工将获得政策支持和巨大的发展空间，从而带来大规模的项目建设。

　　近期国内大量的煤化工项目工程设计及项目总承包合同签订，说明了新型煤化工遍地开花的局面已经形成，相关工程公司受益。

　　公司在新型煤化工领域技术优势将逐步转化为项目先行优势：

　　公司在煤制烯烃(FMTP)、煤制乙二醇、煤制天然气等领域进行了长期的技术的储备，具有比较突出的技术优势。而且公司已争取了大量的新型煤化工项目的设计合同，可引导后续的总承包项目合同签订。

　　由于新型煤化工的总承包规模较大，公司将获得巨大的机遇。以煤制乙二醇为例，国内有500亿的市场，公司目前已获得了约30亿的总承包订单，0.62亿的设计合同，预计公司未来获得相关的总承包订单是大概率事件。

　　维持公司“买入”评级，给予目标价37.5元：

　　预计公司在 2011~2013三年的净利润复合增长率约66%，将远超市场预期。预计公司2011年、2012年年底的在手订单将分别达到100亿、150亿，提供了公司跨越式发展的坚实基础。我们维持公司“买入”的投资评级，给予目标价37.5元。

　　风险提示：

　　化工项目建设进度低于预期导致公司结算进度低于预期。(光大证券)

　　澳洋顺昌：双主业齐头并进

　　澳洋顺昌上半年业绩符合预期。澳洋顺昌2011年上半年营业收入7.68亿元，同比增长35.4%；净利润7628万元，同比增长38.6%；归属于上市公司股东的净利润5285万元，同比增长30.1%；半年度EPS为0.145元。

　　经营业绩符合我们此前的预期。

　　板材配送结构可望持续改善。公司上半年配送钢板5.75万吨，略高于去年同期(剔除保税区周转量)；毛利率较高的铝板配送量达到1.32万吨，同比大增70%，产品结构有所改善。由于铝板需求较为旺盛，公司在广东的铝板项目达产进度比预期稍快。公司甚至考虑在今年下半年进一步扩产，到2012年底将铝板产能从目前的2.5万吨/年提升至4.5万吨/年。届时配送业务的产品结构和总体毛利率可望进一步改善。

　　小额贷款或有惊喜。公司的小额贷款业务供不应求。根据小贷公司现有的资本结构，其放贷余额可能在2011年底超过4.6亿元，全年贡献净利润5500万元或EPS0.06元。如果小贷公司的增资或融资申请得到主管部门批准，该项毛利率高达90%的业务或将带来更多惊喜。

　　LED项目顺利推进，前景良好。公司的LED外延片及芯片项目正在顺利推进，预计将在2011年3季度开工建设。我们仍然看好该项目的前景，并认为稀土原料的涨价可能进一步缩小LED灯具与传统节能灯(目前成本相对较低)的成本差距，从而加速LED照明市场的培育。

　　盈利预测略微上调，维持“买入”评级。由于广东的1万吨铝板项目达产进度略快于预期，小额贷款业务的放贷余额也略高于我们的预期，我们将2011年预测的EPS由0.308元略微上调至0.313元(对应PE为29.7倍)，并维持2012-2013年的盈利预测基本不变(0.42、0.48元)。我们认为，公司的板材配送业务量增质升，足以支撑现有估值；而LED项目可使公司分享LED照明市场长期增长的红利，有望推动股价攀上新的台阶。因此，我们维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示：钢材、铝材价格快速下跌；LED核心技术团队无法到岗。(华泰联合证券)