黄婷

　　1000个读者心中有1000个哈姆雷特，不同的投资人在“大小非”问题上也有了不同的看法。

　　深圳一位价值派的私募就对第一财经日报《财商》记者讲述了他近期的一个投资案例，不久前他们调研了两家创业板公司，对公司的前景均很看好，两个项目都进入了他们的股票池中，但就在临近下单之前，其中一家公司公告了公司股东和高管的大幅减持。“从长远的角度考虑，公司股东和高管都对公司没有信心，我们做投资的就应该慎重了。”该私募基金经理说，最后，他们只买入了另一家创业板公司。

　　而一位擅长捕捉短线机会的私募则采取了相反的做法。“很多上市公司股价的上涨往往都伴随着“大小非”的减持，在市场比较活跃的时候，反而可以留出部分机动仓位短线操作一下解禁股。”该私募基金人士说。

　　“内部人”在出逃，你看到的是风险还是机会？

　　7月逾百亿元限售股出逃

　　随着6月下旬以来市场的反弹，“大小非”也开始活跃起来，不少“内部人”都选择了趁着反弹“落袋为安”。

　　Wind数据统计显示，截至7月28日，7月份以来，全部A股共有156家公司被公司重要股东减持，减持股份数达到8.08亿股，减持金额高达117.70亿元，与6月份的89.14亿元相比，环比增加了32%。

　　而在减持大军中，要数中小板和创业板的“大小非”最为凶悍，中小板和创业板的“大小非”7月以来的减持金额高达70.02亿元，占全部A股“大小非”减持金额的近六成。

　　对于重要股东急于套现的原因，渤海证券一位分析师指出，“大小非”减持的原因很复杂，有可能是对上市公司未来成长性不看好，也有可能是出于资金面的原因等。“特别是创业板的公司，从中报陆续披露的业绩看，很多业绩与其估值并不符合，创业板‘大小非’的大规模出逃也有这方面的原因。”该分析师说。

　　此外，上述深圳私募基金经理也表示，央行持续的货币紧缩政策，没有把通胀控制下来，反而对实体经济造成了很大的影响，其中就包括很多公司的资金流出现了明显紧张的情况，在这种情况下，一些企业也会选择在二级市场套现用以缓解资金压力。

　　“如果货币政策没有放松的迹象，企业资金紧张的情况会越来越严重，到时候选择在二级市场套现的企业也会增加，这将对A股的资金面造成压力，影响A股接下来的走势。”该私募基金经理说。

　　8月迎来下半年解禁高峰

　　接踵而至的8月份将为A股带来更大的解禁股压力。

　　数据显示，8月份合计限售股解禁市值为2148.78亿元，比7月份的1323.82亿元增加了824.96亿元，增加幅度为62.32%。8月份解禁市值环比增加六成多，为年内第五高的月份，同时也是下半年单月解禁市值最高的一个月。

　　“限售股解禁规模再攀高峰，这将对A股构成资金和心理层面的压力。”上述渤海证券分析师指出。

　　记者统计显示，下半年解禁市值最大的前5家公司分别是中国南车(601766.SH)、光大银行(601818.SH)、美邦服饰(002269.SZ)、城投控股(600649.SH)和小商品城(600415.SH)，分别达到了432.29亿元、367.91亿元、296.82亿元、96.60亿元和96.40亿元。

　　“中国南车的套现压力较大。”西南证券分析师张刚指出，8月18日中国南车的首发原股东限售股解禁市值为432.29亿元，解禁股东2家，即中国南车集团公司、北京铁工经贸公司，均为首次解禁，且持股全部解禁，合计占流通A股217.34%，占总股本比例为55.07%。张刚同时还指出，如果上市公司业绩不佳或价值高估，遭到套现的可能较大。

　　在8月份解禁的89家上市公司中，一季报业绩出现亏损的公司就有卫士通(002268.SZ)、华菱钢铁(000932.SZ)、鑫富药业(002019.SZ)、福建三农(000732.SZ)和上海普天(600680.SH)。此外，达刚路机(300103.SZ)、青龙管业(002457.SZ)、西仪股份(002265.SZ)一季报业绩同比大幅下滑。从半年报的情况看，华菱钢铁、鑫富药业、欧菲光(002456.SZ)、西仪股份均发布了半年报预亏公告。福建三农则预计半年报业绩大幅下滑。另外，东力传动(002164.SZ)、金利科技(002464.SZ)、百川股份(002455.SZ)、天业通联(002459.SZ)半年报业绩预计略有下降。

　　此外，按2011年一季报业绩计算，市盈率在200倍以上的上市公司就有4家，分别是海能达(002583.SZ)、珠江啤酒(002461.SZ)、哈飞股份(600038.SH)和欧菲光。

　　在89家公司中，有13家创业板公司将迎来首发原股东限售股解禁。一解禁就套现几乎成了创业板的定律，张刚指出，这13家公司可视为高危族群。

　　除此以外，瑞银证券在7月25日还发布了研究报告指出，地方政府可能通过减持所持上市公司股票获取资金，这也将让A股进一步面临资金压力。瑞银证券认为，由于大量融资平台贷款、城投债需要偿还；财政收入依赖土地出让金，而下半年土地出让金收入可能难以满足需要；基建旺盛、大量保障房需要建设，地方财政支出巨大等三方面原因迫使地方政府亟待筹措资金。

　　“由于不具有控股地位，与非控股股份相比，控股股份可能更容易被地方政府减持。”瑞银证券称。

　　而在今年以来的减持公告中，已经出现了不少国有股东的身影。昊华能源(601101.SH)、中泰化学、大连国际(000881.SZ)、华泰证券(601688.SH)和陕鼓动力(601369.SH)等拥有地方政府和地方国资委背景的上市公司都在被减持之列。

　　“大规模的限售股解禁会对股价造成一定的压力，对遭遇产业资本抛售的股票，从中长期投资的角度应该适当回避，毕竟产业资本对公司的触觉是最敏锐的。”上述渤海证券分析师说。

　　解禁带来短线机会？

　　不过，上述擅长捕捉短线交易机会的私募人士则表示，股价上涨往往都伴随着“大小非”的减持，限售股解禁有时候还不失为一个短线交易的机会。

　　截至7月28日，7月份以来大盘持续震荡，上证指数累计下跌了1.93%，而156只7月份遭到减持的股票中，就有88只不同幅度的上涨，占比为56%。

　　7月份，中国宝安(000009.SZ)、华丽家族在解禁前股价连续强于大盘，华丽家族在解禁前还发布了中报大幅预增的公告。

　　无独有偶，康得新(002450.SZ)、九九久(002411.SZ)、洪都航空(600316.SH)和高德红外(002414.SZ)等均是7月解禁股中表现突出的“佼佼者”。

　　一位从事大宗交易套利的投资者对第一财经日报《财商》记者说，在达成一笔大宗交易之前，如果折扣太低，限售股股东会与套利方达成协议，在一定时间内维持公司股价的强势或者一定幅度的上涨，以此作为给套利方的“补贴”，在这种情况下，解禁之后往往会伴随着上市公司相关利好的出台。

　　但上述私募人士也指出，对于限售股短线机会的博弈，一般只用小部分的机动仓位参与，而且应当尽量选择一些与近期市场热点相近、业绩好的公司，快进快出。