东方锆业：高附加值化趋势明显 买入评级
新浪提示：本文属于个股点评栏目，仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，投资者据此操作，风险自担。一切有关该股的准确信息，请以沪深交易所的公告为准。
研究员：董亚光
业绩简评
东方锆业上半年实现营收271.6百万元，同比增加89.57%，归属上市公司股东净利润58.7百万元，同比增长184.77%，EPS0.33元，同比增长200%。
经营分析
上半年锆品价格大幅上涨：上半年澳洲进口锆英砂ZrO266%含税均价为17714元/吨，较去年同期7665元/吨上涨131.1%。氯氧化锆由8000-9000元/吨上涨至19000-20000元/吨。公司以锆英砂为原料生产氯氧化锆，二氧化锆，硅酸锆，复合氧化锆等产品，原料及产品价格的大幅上涨是公司营收同比大幅增加的主要原因。
原料涨价毛利率不降反升：1季度公司整体毛利率32.83%，上半年整体毛利率继续上升至37.22%。分产品看，公司高端产品在原料价格大幅上涨的情况下维持稳定，而中低端的氯氧化锆，二氧化锆，硅酸锆等基础产品毛利率同比上升。公司在向下游传导原料上涨压力的同时很好的控制了产品成本。
高附加值化趋势明显：公司复合氧化锆和氧化锆结构陶瓷产品毛利率一直维持在50%。两者合计收入占比由2007年的24%上升到2011年中报的39.73%，净利润占比由44%上升到53.23%，传统产品近年来也实现了高纯化、超微化的升级，使得传统产品的毛利率也出现了明显上升，从而带动公司整体毛利率较去年同期大幅上升8.04%。
盈利调整
公司利用上市融资平台，在四年里从单纯传统锆制品业务发展为从矿山到核级锆的完整产业，展现了惊人的战略布局与操作能力。我们维持公司2011-2013公司EPS0.73元、1.475元、1.97元的预测。
投资建议
目前股价对应2011-2013年动态PE60倍、29.69倍、22.23倍。与行业平均水平基本持平，考虑公司惊人的布局与扩张能力以及公司澳大利亚WIN项目带来的锆矿资源潜在的增量，我们给予买入评级。