东方电气：天然气电站订单有望超预期
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研究员：牟其峥
投资要点：
有望受惠于天然气发电装机的超预期增长
为应对目前的结构性电荒，我们认为短期内能弥补核电、火电的天然气电站审批有望加快，而国外天然气资源获取和西气东输等输气网络建设也为天然气发电的规模发展提供了条件。假设“十二五”天然气电站投产3000万、在建3000万千瓦，则我们预计招标装机约4000万千瓦，相关设备年均市场容量达160亿。燃气轮机等关键设备技术门槛高，假设公司市场份额40%，即年均订单有望达64亿元。我们预计2011年公司天然气电站订单有望达到60-80亿。
在手订单饱满 产能释放充分
公司在手订单1400亿，我们认为将有力支持2011/12年业绩。随着新建产能投产，公司2011年一季度达1056万千瓦(同比增长52%)。由于产品结构变化及产能满负荷，毛利率从2009年的17.2%恢复至2010年的20.2%。
关注核电审批进程与海外市场开拓
我们认为核电审批进程将是影响2013年业绩的关键变量。另外我们关注公司在海外市场的业务拓展。
盈利与估值预测
我们预计公司天然气订单有望超预期，但火电业务已处高位，核电和风电新增订单较少，水电平稳增长，基于此我们预计2011/12/13年EPS为1.62/1.86/2.05元(原为1.48/1.77/1.99元)。考虑到今年的核电事故，短期内我们对公司估值更为谨慎，根据2011年20倍PE(原为35倍)，给予公司32元目标价(原为51.3元)。