研究员:宋伟亚 周竞竞
投资要点:
核心资产坛百高速受益路网贯通效应
11年初百色-隆林高速开通、11年底石林-锁龙寺高速开通,分别连接隆林及贵州西南部、昆明至南宁通道,路网贯通效应诱增车流量。受益于广西北部湾经济区快速发展,预计未来两年整体公路收费业务收入增速在15%左右。
“房地产+物流”多元化经营渐入佳境
五洲国际项目预售率已达90%,计划11-12年结算。代建项目收益稳定,预计大板一区、新竹小区改造项目可实现利润1亿元。金桥农产品(6.360,0.01,0.16%)批发市场规划建成南宁“菜篮子”物流基地,一期租售收入4.5亿元将在11年结算。凭祥物流园规划建成华南最大物流园,物流网点渐趋完善,盈利能力有望逐步改善。
坛百并表带来大额汇兑损益
坛百高速自11年并表,其向亚洲开发银行借贷2亿美元建设款本息以美元计价,若按人民币升值5%计算,可实现汇兑损益约5500万元。这将一定程度上缓解公司财务费用高企的压力。
投资建议
“谨慎增持”评级,目标价8.5元:我们预测公司2011-13年EPS 分别为0.65、0.70、0.84元,对应11年PE 为10.7倍,低于公路行业平均水平。中长期看好公司多元化发展前景和板块比较优势,给予“谨慎增持”评级,目标价8.5元。
风险提示
收费公路行业政策风险、金宜路资产置换方案不确定等。