博威合金：经营稳中求进 维持推荐评级
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研究员：彭波
投资要点：
实现每股收益0.36元 基本符合我们预期
2011年1-6月公司实现营业收入11.69亿元，同比增长22.43%；实现净利润为0.75亿元，同比增长25.86%；每股收益为0.36元，基本符合我们的预期。
上半年产量低于预期，但主营业务利润略超预期
上半年总产量虽然低于我们之前预期，但公司针对客户需求，在产品结构上作了较大调整：大幅增加了高强高导铜合金棒、特殊铜合金线等高毛利率产品的销售量(增幅分别为31.3%和43.2%)，从而提高了公司的盈利能力。
两块补贴收入因兑现延迟，半年报未予确认
废铜补贴和上市奖励这两块收入将延迟至下半年获得，公司在半年报中并未确认这两块补贴收入。其中废铜补贴约为250万元，上市补贴至少为150万元， 其中第一项可看作经常性收益。此两项拉低了公司上半年净利润约5%的水平。
下半年盈利状况有望好于上半年
公司主营业务具有明显的季节特征：一般一季度最差，三季度为峰值；同时， 目前制约产能利用率提高的另一个重要因素--技术工人短缺问题，下半年将妥善解决；此外，国家针对高强高导和环保铜合金棒的出口退税政策有望下半年出台，税率可能从0调整至13%。因此下半年业绩有望显著优于上半年。
盈利估值预测
综合考虑，我们将公司2011年EPS 从1.01元略微下调至0.95元，并维持2012、2013年EPS 为1.40元和1.82元的预测。即便以2011年的业绩测算，公司目前23.5倍的PE 也低于行业平均水平。考虑到公司为行业中的领军企业，盈利水平显著高于同行，应享受估值溢价，维持对公司“推荐”的投资评级。
风险提示
公司主要风险来自下游需求低迷导致业绩下滑；而铜价下跌也会削弱公司产品的议价能力。