杭氧股份：受益煤化工大发展 目标价35元
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研究员：李 博
投资要点：
煤制气项目箭在弦上，有望大力拓宽空分市场
政策信号和产业动向都显示煤制气大发展趋势。我们认为，由于煤制气有技术，能耗水耗优势，随着气价上涨和管道问题解决，煤制气大发展是大概率事件。煤制气有望大力拓展空分市场。我们估算，未来5年煤制气空分设备市场需求625万m3/h,是2008年全国空分产量的1.8倍。
工业气体数百亿市场，同向快速扩张
行业协会预计2015年国内工业气体年均市场600亿元左右。下游客户基于降低成本，提高效率，保证供气稳定性和突发情况的高效处理考虑逐渐将气体项目外包，我们预计2015年外包比例55%。气体项目的可复制性有望给公司快速扩张提供机遇。
空分设备竞争实力一流，气体项目有望后来居上
我们认为设备领域杭氧竞争实力显著，其一掌握大型空分的核心工艺技术，其二拿到了标志性的煤制气项目订单。气体项目杭氧有望后来居上：中西部地区区域和细分领域成长空间广阔，公司突破了大型空分技术，结合国内丰富的客户资源，形成了优于国际对手的本土化适应客户能力。从近况看2011年超市场预期信息不断，1-5月设备订单创历史新高。气体业务进展明显加速。
投资建议
公司公告预计半年报净利润同比增长30%-50%，对应每股收益0.34至0.40元。我们预测公司2011-13年每股收益分别为0.84,1.16和1.59元，年均复合增长率40%，我们预计公司2012年业绩高增长，很可能超市场预期，参考同类上市公司平均估值水平，给予2012年30倍市盈率水平，得到35元目标价。