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　　研究员：李振飞

　　投资要点：

　　公司发布半年报，报告期内公司实现营业收入2.2亿元，比上年同期增长16.75%；利润总额为1.4亿元，比上年同期增长47.06%；归属于公司普通股股东的净利润为1亿元，比上年同期增长46.83%，基本符合预期。

　　主业在高基数基础上稳中有增，宋城景区提价成为增长主因

　　相比去年同期有世博因素等有利条件，今年宋城景区受梅雨影响较大，杭州乐园由于新建4月份才开始营业，主业增长受到一定影响。上半年公司净利润同比增长3200多万，扣除非经常性损益和财务费用外，主业贡献利润增长不足千万。其中宋城景区上半年实现营业收入1.6亿，较去年同期增长21.8%，成为公司上半年营收增长的主要原因。上半年宋城景区游客量与去年同期基本持平，由于票价提升20元，提价成为上半年营收增长和主营业绩增长的主要原因。

　　下半年杭州乐园将成为新的利润贡献点

　　杭州乐园4月2号开园，由于新项目的大量上马，对周边居民的吸引力大增。上半年仅运营2个月，但已经超过了去年上半年营收总和。预计下半年游客量仍将惯性增长，8月份《吴越千古情》项目的开演以及乐园冬季项目的上马，杭州乐园将成为下半年公司业绩增长的一大亮点。预计下半年将带来上亿元的收入及3000万元以上净利润。

　　新项目将逐个落地生根，明后年开花结果

　　吴越千古情月底即将开演，公司泰安项目已经落地，明年7月即将运营；三亚项目也即将取得突破，石林、峨眉山、武夷山等多个项目也在推进过程中；同时公司继续推进在国内其它一线旅游目的地(例如丽江、武夷山、九寨沟、张家界等)通过投资或收购的方式复制项目，未来几年将保持每年2-3台新演出的节奏，实现较快的扩张。连锁扩张将进一步增强公司品牌知名度和规模经济等，建立起较强的垄断优势。

　　盈利预测与投资建议

　　庞大的杭州旅游市场为公司提供了坚实的腹地；强大的营销能力是公司持续发展的根本，不断开发的新项目打开了成长之门，长期看好公司的发展。暂维持未来两年公司的业绩为分别为0.64和0.91元的判断。相对目前股价PE 分别为32倍和23倍，存在明显的低估，合理估值应该在30元左右，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　异地扩张遭遇意外挫折；疫情等系统性风险。