研究员:刘元瑞
投资要点:
第一,受益于煤价的上涨,公司同比业绩大幅增长,但2季度毛利率有所下降,可能来源于高家梁地区盈利能力下降2季度公司实现摊薄后每股收益0.385元,较1季度上涨13.5%,主要来源于国际煤价的上涨;上半年营业收入和营业成本同比分别增长75.90%和94.40%,主要由于子公司贸易量的上涨和高家梁煤矿的投产;不过2季度毛利率水平环比下滑,可能源于高家梁矿盈利能力下降;
第二,上半年业绩增长来源于京西地区售价同比大幅增长,预计2季度开始出口价格已上涨至230-235美元/吨公司 11业绩同比增长主要来源于煤价的上涨,预计国内和出口价格同比涨幅分别达到15%和30%以上:
(1)1-6月,京西地区无烟末煤和电煤市场价格同比分别上涨15%和14%;
(2)预计11年公司出口无烟煤约200万吨,占本部销量的约40%,出口煤价格由10财年的185美元/吨,预计上涨至230-235美元/吨;
(3)预计上半年高家梁地区吨煤净利约35元/吨,预计随着下半年洗煤厂的正常运转和铁路投入运营,盈利能力将进一步提升;
第三,11-15年产量增长主要来源于高家梁煤矿和红庆梁煤矿,复合增长率为20%公司2011-2015年增量主要来源于高家梁煤矿和红庆梁煤矿,预计2011年-2013年产量分别为870万吨,1120万吨和1220万吨,至2015年达到1720万吨,复合增长率为20%;
高家梁煤矿:设计产能600万吨,预计2011年-2012年产量分别为350万吨和600万吨。高家梁矿2010年净利润为1419万元,预计11年随着洗煤厂的正常运行和铁路线的投产,高家梁矿吨煤盈利有望达到80元/吨;
红庆梁煤矿:设计产能600万吨,尚未开工,预计工期为2年;
投资建议:
看好公司国际煤价上涨带来的预计提升以及近三年的成长性,预计2011年,2012年和2013年EPS 分别为1.449元、1.727元和1.807,对应PE 为18.92倍、15.87倍和15.17倍,维持“推荐”评级