中材国际：新订单和利润率上升 目标价42元
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研究员：密叶舟
投资要点：
稳定的盈利前景令中材国际现阶段有吸引力
中材国际海外市场的业务比重较大，我们预期其未完成订单可帮助公司在未来3年保持稳健的盈利增长。因此，尽管市场担心中国未来2-3个季度GDP增长放缓以及工业企业利润率下滑，但我们认为公司的高度透明和相对安全的盈利使得该股相对具有吸引力。
新订单和利润率都处在上升趋势中
据瑞银全球建筑材料团队预测，未来几年内随着信贷环境变得宽松，水泥产能建设活动将稳步复苏。我们认为中材的新订单和利润率都将处在上升趋势中。
估值与盈利预测
我们上调了中材2011/12年利润率预测和2012年的收入预测，并据此将2011/12年每股收益预测从1.92/2.31元分别上调至2.09/2.80元，我们预计2013年每股收益为3.00元。基于盈利预测上调以及将目标价年份推后一年，我们将目标价从29.16元上调至42.00元。我们继续采用贴现现金流估值法推导出目标价，同时通过瑞银的VCAM模型来具体预测影响长期估值的因素。中材国际目前股价仅对应14倍2011年预期市盈率，我们的目标价较当前股价高出约43%。