国电清新：拥有确定高成长性的脱硫领先企业
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研究员：彭全刚 侯鹏 张晨
投资要点：
工程和运营双驱动、技术和经验双支撑的脱硫专家。国电清新主要从事烟气脱硫业务，一直坚持自主研发，研发投入在同类公司中居于首位。工程和运营是公司成长的两大驱动力。公司具有完全自主知识产权的旋汇耦合湿法脱硫技术、活性焦干法脱硫技术、以及未来将要推广的褐煤制焦技术是公司的三大技术支撑，为公司争取订单奠定了坚实基础。
脱硫特许经营是公司重要增长点，推动阶梯式成长。2007年，公司入围首批脱硫特许经营企业。2008年-2010年，公司先后中标1276万千瓦机组脱硫特许经营项目，推动阶梯式成长。随着环保核查的日趋严格，电厂对环保业务外包积极性逐渐提高，脱硫特许经营年运营市场有望达到百亿以上。公司凭借技术和经验优势，以及上市后的资金支持，未来发展前景将更加广阔。
新技术打开工程新市场，多点增长，锦上添花。公司活性焦干法脱硫技术具有高度节水和集成净化的特点。凭借此项技术，公司中标神华胜利电厂总额8亿元的脱硫项目，为工程业务打开了新市场。此外，公司仍坚持技术创新，在火电脱硫以外的烟气处理领域寻找新市场，多点布局，未来有望锦上添花。若在新领域实现突破，公司业绩还可能超预期增长。
投资建议：
大唐特营和神华干法项目保障高速成长，首次给予“强烈推荐-A”投资评级：根据公司现有大唐特许经营、神华干法工程及湿法脱硫在手订单情况，我们估算公司2011年、2012年、2013年每股收益大约在0.82元、1.75元、2.26元左右，复合增速达到73%。鉴于公司近三年较高且确定的成长性，我们给予公司2012年25~30倍PE估值，目标价43.75~52.5元，首次给予“强烈推荐-A”的投资评级。
风险提示：
特许经营项目资产交割滞后；神华干法项目启动继续延期。