金发科技：改性塑料逆市增长 增持评级
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研究员：周小波
投资要点：
中期业绩符合预期。公司2011年1-6月实现营业收入58.88亿元，净利润6.99亿元，分别同比增长26%、261%；扣除非经常性损益后净利润4.71亿，同比增长202%。EPS0.50元(符合我们《中报前瞻》中预期的0.50元)；扣除非经常性损益后EPS0.34元，同比增长209%、环比增长83%。
改性塑料业务销售逆市增长，凸现市场扩张能力，上半年，通过产品结构优化、应用领域拓宽等措施，公司实现改性塑料销量30.91万吨，同比增长14.86%；在下游家电、汽车增速放缓背景下，实现此增速殊为不易，市场份额进一步提高，凸现公司极强的市场扩张能力。
成本控制得力，提升毛利。通过加大新产品和新工艺的实施力度降低生产成本，适时启动战略采购机制，有效降低了原材料采购成本。1H11毛利率提升至17.8%，同比提升4.7个百分点，(1H10毛利率13.1%)。
新材料业务值得期待，降解塑料率先放量。公司在完全生物降解塑料材料、耐高温尼龙、聚醚醚酮等特种工程塑料、木塑复合材料等新材料领域都在积极拓展。珠海3万吨可降解塑料项目开始量产，前景广阔，将成为率先放量的新材料。
公开增发扩大改性塑料产能。公司拟公开发行不超过25,000万股，投向“年产80万吨环保高性能汽车用塑料生产建设项目”等五个项目。从正常的发行周期看，预计3季度有望完成公开发行。
维持增持评级
不考虑非经常性损益，调整11-12EPS预测至0.81元、1.03元(原预测为0.72元、1.03元)，对应PE23倍、18倍，考虑未来新材料的成长空间，维持“增持”评级。