三友化工：两碱支撑业绩 目标价14元
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研究员：康铁牛 祖广平 张延明
投资要点：
公司纯碱业务长期向好。从产业政策角度看，国家对纯碱的产业调整力度加强，规模化、向资源地集中是纯碱的产业发展方向。公司是国内唯一掌握挤压法和水合法重碱工艺的企业，符合重碱需求持续走强的产业结构特点，产品在东北、河北等地区具有较高的市场份额和一定的价格话语权，此外每年还有相当份额的纯碱出口，整体看，纯碱业务高毛利的态势能够维持。
多方出击，拓展盐化工产业链进展顺利。公司在“十一五”期间致力于产业结构调整，大力发展氯碱、有机硅等耗氯产业以及粘胶纤维等耗碱产业，产业转型顺利。相关业务中，烧碱业务受日本电力紧张，全球限制汞等因素，会长期维持供求偏紧格局，公司所处地区液氯资源紧张，预计碱氯业务长期向好。有机硅和粘胶纤维目前基本持平，但是也有改观的迹象。
青海碱业、唐山基地的两碱融合是后市看点。公司正在青海建设110万吨纯碱，唐山基地的烧碱、PVC、有机硅以及粘胶短纤近期内均有不小的扩能计划，未来两年是公司的高成长时期。
盈利与估值预测
公司11年以及12的EPS 分别为0.75元和0.92元，考虑到公司的成长性，给予“买入”评级，目标价位14元。
风险因素
受全球气候变化冲击，中国北方地区存在发生风暴潮及强降雨的可能，海盐生产可能会受负面影响，公司的原盐生产受到影响。