中科三环：集产能优势和技术领先 目标价32元
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研究员：张芳
成本转嫁能力强，业绩重回上升通道
2011年公司经营环境与上年相比发生了很大变化：年初开始稀土价格狂飙，一路飞速上涨的稀土价格逐步侵蚀下游产业利润，使公司面临着严峻的挑战。
但是稀土价格涨价对公司的影响没有预想中那么悲观，现阶段稀土永磁材料产业仍然处于较高景气度，所以生产成本向下游传导比较顺畅。一季度的毛利率下滑是暂时的，二季度的情况来看， 随着产品提价，成本上升的负面影响正在逐渐消除。从下游行业来看，当前变频空调的普及对节能电机的需求处于加速上升期， 电子行业复苏、风电发展为公司贡献稳定业绩，未来新能源汽车的发展也或将给钕铁硼带来爆发式增长机会。
公司作为行业龙头企业拥有较强的议价和成本转嫁能力，盈利有望迅速回暖。前期股价下跌为长期投资提供战略性买入机会。
2013年之后公司会再次出现由量价齐增带来的业绩爆发年 2010年公司业绩增长是产量和价格共同增长的结果。预计2011年、2012年的业绩主要靠产品涨价支撑。2013年公司扩产完成之后，我们预计会再次出现像2010年一样由量价齐增带来的业绩爆发年。
盈利预测和评级
2011-2012年每股收益预测值分别是0.58元、0.70元和0.97元， 对应PE 是48倍、39倍和28倍。2000-2010年十年时间里，永磁行业以平均每年20%速度在增长。新兴产业的发展将推动钕铁硼永磁进入加速增长轨道。因此，行业估值水平存在较大提升空间。我们维持“增持”评级，6个月目标价32元。