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　　研究员：金嘉欣

　　投资要点：

　　受益新增产能利用率良好 业绩快速释放使得公司业绩高增长。 公司2010年4月，公司新建8.9万立方米储罐于2010年4月投产，有效产能扩张幅度超过20%；2011年1季度，公司扩建的11.65万立方米化工罐区仓储项目投产，目前公司码头仓储产能已达43.3万立方米，1季度产能扩张使得公司大幅增加36.59%，由于新增产能利用率较好，我们预计有效扩张产能将超30%。另外，由于公司投建的翠德土地10万立方米储罐将于2012年上半年投产，产能扩张依然达23%，将为公司业绩增长提供保证，今明两年公司主业增长可持续。

　　昆明房产出售，非经常损益增加 辅助业绩预喜

　　公司1季度出售位于昆明市春城路 62号证券大厦四层建筑面积 3261平方米的房产，该房产账面价值1028万元，出售价格 2283万元，昆明房产出售使得非经常损益增加超过1200万元，按公司当前股本计算，增厚其业绩约6分钱，非经常损益增加是公司业绩高速增长的另一因素。

　　PTA业务以代理模式为主 盈利能力将保持相对稳定

　　公司推进产业链延伸，之前积极开拓PTA等化工品贸易业务，虽然业务规模扩张较快，但PTA等化工产品价格波动影响公司业绩稳定，目前公司改变之前贸易经营模式，以代理模式为主，收取代理服务费的模式决定公司PTA业务未来利润贡献保持稳定且相对有限。

　　重点关注事项

　　股价催化剂(正面)： 物流业“国八条”及后续细则出台将提升物流行业景气度，刺激股价上行，也为物流企业带来实质利好；

　　估值和投资建议

　　投资建议方面，在公司新增码头仓储产能陆续投产，主业毛利水平较高，且保持相对稳定，同时其主要子公司长江国际享受国家税率政策优惠，2013年末之前享受15%的企业所得税率，综合以上因素，公司持续高增长可期，我们预计公司2011-2013年营业收入将维持25.3%、27%和20.8%的增速；我们预计公司2011-2013年EPS可达0.56元、0.69元和0.88元，对应PE分别为21倍、17倍和13倍，低于仓储物流平均PE水平，鉴于公司未来两年高增长，且物流业政策出台将提升行业景气度，给予公司的“买入”评级。

　　风险提示(负面)： 经济增速放缓，公司业务开展低于预期。