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　　研究员：张宏波

　　投资要点：

　　行业市场需求恢复，预计三季度增速环比将提升。二季度我困航空市场客运需求有所恢复，预计旅客运量同比与环比增速均明显提升。机场行业旅客吞吐量同比增速明显，有望较一季度大幅提升，4-5月份，前50大机场旅客吞吐量同比增速达到13%，明显高于一季度。随着航空旺季的到来，航空市场需求增长强劲，预计三季度机场旅客吞吐量同比增速有望进一步提升。

　　高铁难阻公司运量快速增长，国际市场拓展实现突破。厦门机场高峰小时从25个增至28个，容量大幅提升。机场运量需求旺盛，预计上半年同比增长超15%，三季度增速有望达到20%。2012年厦深客运专线预计分流约5%客流量，但预计机场旅客吞吐量仍将保持10%以上增长。国际市场拓展实现突破，3月机场开通直飞阿姆斯特丹的远程干线；主基地航空公司厦航订购6架B787飞机，预计在2014年起将助力机场远程干线的拓展。

　　公司打造机场购物圈，非航收入有望大幅提升。公司借鉴香港机场的商业开发模式，机场候机楼商业将实现从以航空旅客消费为丰，转型到市区高端购物中心。随着2012年新一轮商业地块招标的开始，以及2013年第四航站楼投入使用，预计公司非航收入有望大幅提升，未来三年预计年均增长15%，公司未来将充分受益于海西战略政策红利。本年度海西建设成为国家战略，未来十年将推动厦门机场腹地经济快速发展；预计厦门机场将充分受益于经济快速增长所拉动的航空需求。厦门机场有望成为连接两岸的客货运枢纽，两岸深化“小三通”，以及“海峡旅游”将有力推动厦门机场航空需求大幅增长。

　　盈利预测、估值及投资评级

　　预计2011/12/13年EPS分别为1.10/1.24/1/37元，当前股价为14.69元，对应PE为13/12/11倍。根据DCF估值，公司合理股价为18.21元。目前PE估值为13倍，行业均值15倍，鉴于公司未来几年运量将高速增长，高于同行，公司合理的PE估值水平在16-18倍，对应合理股价区间为17.60-19.80元。综合绝对估值(DCF)和相对估值(PE)两种方法，公司合理股价为18.00元，维持“买入”评级。

　　风险因素

　　两岸关系恶化；海西建设低于预期；高铁分流高于预期；重大资本性支出高于预期；流行疾病、地理灾害等突发性事件。