中联重科：上半年盈利符合预期 维持买入评级
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研究员：李晓光 黄夔
投资要点：
公司中期业绩符合预期。业绩预报并未公布分项数据，但根据工程机械协会已经公布的行业数据，我们预计：l混凝土机械预计增长超过50%。我们认为2011 年增长最为确定的工程机械细分产品为混凝土机械。在三四线城市需求提升、水泥企业强势向混凝土行业扩张、更新换代需求增加等因素影响下，上半年增长预计超过50%。
汽车起重机增长20%。根据工程机械行业协会的数据，汽车起重机1-5月份行业合计销售20648台，同比增长24%；公司1-5月份汽车起重机销售5550台，同比增长23%，基本与行业同步。
毛利率水平预计进一步提升。公司的两大百亿产品中，由于混凝土机械增速快于汽车起重机，而混凝土机械毛利率水平较高。预计上半年毛利率水平较去年同期有提升。
对全年的预计和判断：混凝土机械维持高增长，其他品种企稳回升l新开工计划投资额回升有利于以挖掘机为代表的工程机械品种企稳回升。6月份新开工计划投资额为11.2万亿，同比增长15%。增幅远超前4个月(2-5月份新开工计划投资累计额同比增速分别为-24%、-13%、-1%和6%)。若按照 2011年公布额和增速调整2010年基数，6月份新开工计划投资额单月增速高达42%(2-5月份分别为-24%、-7%、18%和26%)，大幅回升。从新开工计划投资额单月增速与挖机单月增速的历史数据来看，前者领先后者3-6个月。所以我们预计以挖掘机为代表的工程机械品种下半年将企稳回升，维持7、8月份增速见底回升的判断。
混凝土机械预计全年增速维持50%左右。鉴于房地产新开工维持正增长、基建投资维持高位，三四线城市的需求下沉、水泥制造商的强势拓展、更新换代需求增加带动混凝土机械行业在2011年维持50%左右的增长。
投资评级与估值
我们维持2011、2012年公司EPS为1.19、1.58元，对应的PE分别为14倍和10倍，仍显低估，维持买入评级。