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　　研究员：张远德

　　投资要点：

　　公司受益行业景气 估值修复可期

　　1、受益于保障房拉动与我国房屋单位面积电梯需求台数的提高，电梯行业景气上行，未来3年行业增速有望超26.5%；2、短期受益于奥的斯逆行事件，公司电梯业务将明显受益，市场份额有望加速提升；3、电梯业务新接订单超预期，上调公司2012年电梯业务增速预测。4、公司不良业务剥离稳步进行，液压件等其它业务发展良好，估值修复可期。

　　电梯行业景气高涨、2011年增速有望超34%，未来3年将保持稳健

　　受益2010年房屋新开工40.68%的高增速，2011年电梯行业景气高涨，全年增速有望超过34%。从中长期来看，我国人均电梯保有量仅世界平均水平的60%，房屋新开工单位面积电梯需求台数仅为3.14台/万平米，未来提升空间巨大。预计2013年房屋新开工单位面积电梯需求台数能达到3.3台/万平米，未来3年电梯行业增速将高达26.5%，电梯行业中短期高成长性明确，值得看好。

　　奥的斯频现逆行事故加大质量重视力度，上海机电受益最大

　　我们认为奥的斯逆行事故主要因为过去几年在中国扩张迅速，并购企业参差不齐，产品质量控制不到位所致。目前电梯行业第一梯队除奥的斯外，上海三菱市场占有率18%屈居第二，但仍远高于广州日立(7%)；据权威机构市场调研显示三菱电梯综合满意度81.01%、品牌形象77.93%，均稳居行业第一，我们认为奥的斯逆行事故将加速上海三菱电梯业务发展。

　　新接电梯订单充裕，公司今明2年业绩高增长无忧

　　今年1-5月，公司新接订单高达3.5万台，是去年全年销量(4万台)的87.5%。我们预计随着保障房进一步落实，今年全年新接订单有望超过7万台，其中大部分将在2012年交付，预计占公司收入80%的电梯业务2012年增速将超过26%。

　　电梯业务受益行业景气与竞争契机有望超预期，维持买入评级

　　我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.93、1.2、1.45元；对应动态PE分别为14、11、9倍。考虑到未来3年电梯行业的持续高景气，主要竞争对手面临逆行危机后给公司带来千载难逢的市场机会，目前公司电梯新接订单饱满、液压件子公司增长良好、不良业务剥离稳步进行、业务结构更趋合理，我们认为给予公司2011年20-22倍估值水平较为合理，对应股价区间18.6-20.46元，继续维持公司“买入”评级，建议积极关注。