上海汽车：销量持续领跑行业 维持买入评级
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研究员：刘飞烨
投资要点：
销量持续领跑行业 业内龙头非我莫属
公司6月份汽车销售31.77万辆，同比增长9.98%。2011年1-6月公司累计汽车销售200.40万辆，同比增速为12.99%。而行业1-5月汽车销量平均增速为4.21%，公司销量增速远高于行业平均，凸显领头羊地位。随着下半年行业增速的回升，公司全年销量力争突破400万辆。
上海通用锁定半程冠军 上海大众持续稳步增长
上海汽车的主要利润来之两大核心乘用车子公司上海大众以及上海通用。6月上海大众及上海通用汽车销量分别为9.80万辆、10.45万辆，同比增长分别为11.40%、45.53%。2011年1-6月上海大众及上海通用累计汽车销售57.69万辆、61.20万辆，累计同比增长28.00%、27.51%。而2011年1-5月轿车市场行业销量平均增速为7.09%。市场表现凸显两大品牌市场极高的品牌认同度。同时，上海通用以61.2万辆的成绩锁定了轿车市场的半程冠军。
商用车销量好转
上汽乘用车本月销量持续低迷，基本将无法完成年初的销售目标，6月汽车销量为12015辆，同比下降24.64%，2011年1-6月累计销量同比仅增长0.28%，远低于轿车市场平均，销售形势不容乐观，预计2011年实现盈亏平衡仍然压力较大，但预计对上海汽车业绩影响甚微。微客市场仍然处于销量下滑阶段，6月销量同比下降9.87%，2011年1-6月累计销量同比下降4.91%，全年预计将呈现负增长。商用车方面，上海申沃客车、上汽依维柯红岩、南京依维柯6月销量同比增速为81.17%、-21.47%、4.10%。
盈利预测
公司利润主要来源的上海通用和上海大众营销形势良好，我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.86元、2.23元和2.70元，按照2011年7月6日收盘价19.14元计算，对应PE分别为10.29倍、8.21倍和7.09倍，考虑估值优势以及公司未来业绩的确定性，维持公司“买入”评级。
风险提示
日系车的复产对中高端市场带来的竞争冲击
