吉林敖东：人工肝驱动医药重估 目标价41.26元
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研究员：梁静
投资要点：
做大做强医药产业的战略目标已明确，管理层持股也为公司长期发展奠定坚实基础，政策支持及资源优势将使医药产业面临新的发展机遇。公司已在加大技术改造、进行股权整合和介入新项目上三管齐下，并取得实质性进展，医药稳健有余而进取不足的形象将彻底改观。
人工肝将可能再造一个敖东。 我们判断人工肝(ELAD)获批应是大概率事件，但在获批时间上具不确定性。人工肝具广阔的市场前景。我们假设若中美分别有10%的肝衰竭患者使用ELAD,按静态股本测算，ELAD可能贡献业绩1.69元/股，相当于再造一个敖东。
人工肝只是公司系列优质项目中的一朵小浪花。我们判断，不断寻找新的项目、并通过控股子公司方式介入仍将是吉林敖东做大做强医药产业的主要方式。人工肝可能只是未来诸多优质项目中的一个。在关注人工肝之外，更应该关注公司未来项目持续投资的可能性及因此给公司发展带来的深远影响。
塔东铁矿投产在即。今年10月份之前将试生产，未来2年可望完全达产。在仅考虑铁精粉的前提下，完全达产后，增厚每股业绩0.16元，对应市场价值在30-35亿元。
盈利与估值：
维持增持评级。预期2011-2013年EPS1.50元/1.89元/2.25元，同比增速-16%/26%/19%。目前估值尚未完全反映现有主业(广发/医药/铁矿)价值、更未开始反映ELAD价值。根据分部估值，并考虑到除权，调整目标价至41.26元。催化剂是ELAD的获批进度快于预期；主要风险在于市场系统性风险带来广发业绩的下调。
