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　　方正证券 陈光尧

　　公司进军淡水产品加工业是多年来的既定策略，先期已经进行了充分考察论证，现在市场需求日益突出、关键技术已经具备，公司适时启动该项目，将为公司开创新的利润增长点。

　　打造淡水产品全产业链，适应市场需要，以质取胜。

　　公司正在打造“种苗培育-大湖散养-水产品粗加工-水产品深加工-冷链物流配送-定点专供”的水产品全产业链，实现从“湖面到餐桌”的安全、健康、诚信的产业链。近些年居民食品安全意识不断强化，公司的优质水产品和全产业链经营使其在业内拥有了无可比拟的竞争优势。此次启动的淡水产品加工项目正是对上述策略的具体实施，发展前景广阔。

　　品牌打造、产量增加和行业景气三者叠加，公司业绩将迎来高增长：

　　公司淡水鱼是天然大水域生产，品质优异，国内这种天然鱼产量仅占水产总量的2.3%，极为稀缺。公司力推“大湖鱼”品牌，预计用3年时间在全国10个以上中心城市以定点专供方式为1000家高端酒店和专卖店供应优质大湖鱼，并拟制定国内大湖鱼标准，这将明显提高其水产品议价权和毛利率。公司在新疆获得123万亩水域，可在近期获得产出，水产品产量将有大幅增长。受益于养殖业景气，今年以来淡水鱼价格涨幅已经达40%，公司盈利能力大幅提升。

　　巨大的内陆水域资源赋予公司特有的价值。

　　目前公司拥有173万亩内陆大水域，占我国已养殖湖泊和水库面积的4.9%，位居国内第一，保守估计公司各种资源价值达70亿元，远高出目前36亿元的市值，在国家逐步推行土地水域资源使用权流转、农产品涨价形势下，其升值潜力巨大，给投资者无穷的想象空间。

　　将适时启动再融资，或将成为股价催化剂。

　　公司收购乌伦古湖123万亩水域后有巨大的配套投资需求，新的淡水产品加工项目也需要后期扩产投资，预计公司在条件具备时将尽快启动再融资，这将成为市场重新评估公司价值的契机。

　　盈利预测与评级：

　　我们预计2011-2013公司EPS为0.34、0.50、0.71元，结合行业和公司PE、PS、PEG估值情况，我们认为公司合理价格为15.0元，维持公司“买入”投资评级。

　　风险提示：

　　自然灾害风险；政策变动风险等。