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　　安信证券 彭倩

　　报告摘要：

　　千亿火电脱硝启动在即，未来两年公司有望获得大量火电脱硝订单。按照《火电厂大气污染物排放标准》(二次意见征求稿)，2011年-2014年间所有存量火电机组以及新建机组均需完成脱硝装臵，即4年内约8亿千瓦机组需安装脱硝装臵。“十二五”期间火电脱硝市场将出现爆发式增长。与火电脱硫比较，1)强制要求火电厂完成脱硝的节奏更快；2)火电脱硝的技术已经比较成熟；3)脱硝行业的盈利可能处于合理水平。因此我们认为，火电脱硝市场的竞争可能比较理性，已经拥有脱硝技术的企业是最大受益者。《火电厂大气污染物排放标准》正式发布，以及脱硝电价的出台，可能是脱硝市场启动的导火索。公司拥有SCR脱硝技术，受益于脱硝市场启动，未来两年有望获得大量火电脱硝订单。

　　技术+本土优势，重金属污染防治有望成为公司另一亮点。 由于有色金属采选冶炼工业长期以来采用粗放式的发展，大量工业废水、废渣直接或间接排放到湘江流域，湘江流域重金属污染严重。“十二五”期间国家计划投资595亿元， 用于湘江重金属污染的防治。子公司永清盛世拥有的分子键合技术，能够长期、稳定、有效的修复重金属污染。公司正在跟踪多项重金属污染防治项目， 凭借公司技术和本土优势，重金属污染防治将成为公司另一大亮点。

　　烧结脱硫市场空间大，拥有多项脱硫技术储备。“十二五”期间若全部烧结机安装脱硫装臵，预计每年约有8000m2市场需求。若对钢铁工业污染物排放作出强制标准，已经安装脱硫装臵的烧结机可能存在设备更新需求。未来几年，钢铁烧结机脱硫设备的空间较大。预计公司烧结脱硫业务将继续稳定增长。公司有色脱硫、石化脱硫方面已经有成功完成的经验。如果国家进一步制定有色、石化等行业的减排目标，公司将继续受益。

　　首次给予“增持-A”评级。预计2011年到2013年的每股收益分别为1.26元、2.20元、3.39元。环保类中小板公司PEG均值为1.12,按照行业PEG均值计算，预计公司6个月目标价为62元，对应2011年、2012年的PE为49.2倍、28.2倍，首次给予“增持-A”评级。

　　风险提示：脱硝市场启动慢或市场竞争过于激烈，可能导致业绩不达预期。