新浪提示：本文属于个股点评栏目，仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，投资者据此操作，风险自担。一切有关该股的准确信息，请以沪深交易所的公告为准。

　　同仁堂：百年贵族的新生

　　同仁堂是传统中药的代表，中医药文化的传承者。与其他品牌中药公司相比，同仁堂170亿市值与其“宫廷御医”的贵族品牌完全不相称。原因在于：1)公司过去未能建立清晰的营销战略；2))企业品牌与产品品牌脱节；3)产品数量多，却未能形成集群效应。

　　投资者对同仁堂的营销能力一直存有疑虑。我们通过分析公司近几年的费用数据并结合具体营销改革措施，认为公司已经抓住了其价值链上的短板----产品可得性及认知度不足。未来营销改革将推动公司药品收入及利润稳定快速增长。

　　与市场观点不同的是，我们认为公司具有较强的执行力。通过分析公司的历史数据，我们发现从2003年以来公司每次营销变革，都能及时地在当年的费用或收入变化中体现出来。

　　医药零售(60家门店)是公司扩展销售渠道的重要手段，其盈利能力远优于行业平均水平，公司将在2011年内完成对同仁堂商业(265家门店)的整合，并在未来5年大幅扩张门店数目。对终端掌控能力地提高，将是公司工业增长的保障。

　　投资建议。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.78、1.01和1.25元，对应的PE为42、32和26倍。虽然目前PE较高，但相较于公司的市值，我们认为公司产品具有很大的发展空间，品牌价值未能充分体现。给予“推荐”评级。(兴业证券)

　　报喜鸟：男装领军品牌，向规模和毛利率双轮驱动迈进，维持买入评级

　　公司为国内知名的中高端商务男装品牌，以精细化管理著称。公司旗下拥有3大品牌。报喜鸟品牌定位中高端男装，拥有八大系列，占公司净利润比重超过70%。圣捷罗品牌08年刚成立，定位年轻男士，价格偏低，成长较快。宝鸟品牌定位职业服团购定制。截至2010年底，公司共拥有门店856家，其中报喜鸟品牌715家店，圣捷罗品牌141家店。内生增长是公司过去的主要增长方式，综合毛利率由08年的48.7%上升到10年的54.2%，3年提升5.5个百分点。

　　我们认为，公司所处的商务男装行业迎来需求回归时代，男装企业的品牌力在明显提升。截至2010年底中国男装市场规模为4402亿元，预计11-13年男装复合增长率仍维持16%左右，未来市场空间还很大。从人口结构看，80后是新中国的第二波人口高峰，随着客户消费偏好的改变，80后进入职场将推动偏重个性时尚化的商务休闲男装行业的增速更快。预计到2015年，25-34岁的人口数量将比2010年增长14%，带动商务男装的新增和升级需求。由此催生了男装企业的二次创业，品牌力提升，走向多品牌多系列国际化的发展方向。

　　未来看点：公司增长模式由原来的精耕细作、内生增长为主向规模扩张和毛利率提升双轮驱动转变。具体表现为：

　　(1)渠道扩张方式由原来的“一对一”覆盖变为“地级代理”模式，管理效率提高。报喜鸟品牌的的门店扩张空间还较大，七匹狼、九牧王、雅戈尔品牌的门店数量是报喜鸟门店数量的3-4倍。

　　(2)公司将继续传承通过提供增值服务来提升品牌力，我们预计产品定价倍率仍有提升空间，毛利率有望继续稳步提升。

　　(3)品牌战略高瞻远瞩，储备众多有潜力小品牌，形成品牌“类风投”，为3-5年后业绩持续增长提供保障。

　　维持盈利预测，维持买入评级。我们维持11-13年EPS预测为0.59/0.81/1.09元，未来3年净利润复合增长率为36%，增长较快且确定性较强，未摊薄EPS对应11-13年PE为21/15/12倍。若考虑到下半年公开增发可能会摊薄股份15%，摊薄后EPS为0.50/0.69/0.93元。可给予公司按2012年摊薄后EPS的25倍目标PE估值水平，目标价17.5元，距离现价还有35%的空间，维持买入。

　　股价表现的催化剂：预计中报增速较高，超过50%，且目前估值水平较低。

　　风险：如果经济增速放缓可能会带来的消费增速滞后放缓效应；小非减持风险。(申银万国)

　　万里扬：助力品质吉利，乘用车变速器取得重大突破

　　公司6月28日发布公告，在6月24日公司与台州吉利豪鑫汽车变速器有限公司和浙江吉利控股集团有限公司签订了战略合作框架意向书。根据该意向书，三方同意将共同投资组建设立合资公司，建立标准化生产基地，专业从事乘用车MT变速器的制造与销售，合资公司的注册资金规模以及各方的持股比例仍待商议，但由万里扬控股；合资公司成立后，将迅速达到年产15万台乘用车MT变速器能力，并在三年内形成年产60万台变速器的综合能力，而吉利控股则承诺给予同类配套厂商的任何优惠政策均将适用于合资公司，并与合资公司建立长期的优先采购战略关系。

　　万里扬品质赢得吉利认可，共同打造品质吉利

　　2007年吉利汽车提出战略转型，提出将企业的核心竞争力从成本优势转向为技术优势，打造“技术吉利”；四年之后，在2011年4月的上海车展上，吉利汽车再次提出将由“技术吉利“向“品质吉利”战略转型。

　　在“技术吉利”战略框架下，吉利集团对变速器

　　给予了高度重视，除在宁波和台州路桥的2个手动变速器制造基地外，吉利还常年致力于自动变速器的自主研发，并最终收购了澳大利亚DSI公司。而此前吉利虽然也曾尝试向江铃格特拉格和沈阳三菱少量外购手动变速器，但实际上95%以上的手动变速器是集团内部配套。我们认为，公司此次与吉利签订战略合作框架意向书，对吉利而言，是其践行“品质吉利”战略的重要一步，表明吉利不再拘泥于拥有技术，而更注重整合社会资源提升整车产品品质；对于万里扬而言，则是一个迅速做大做强乘用车变速器的绝好机会。

　　“东边不亮西边亮”，2012年再看乘用车变速器

　　我们在2010年11月21日发布的公司深度报告标题为“明年看重卡变速器，后年看乘用车变速器”，但2011年由于多种原因国内重卡行业整体下滑，公司重卡变速器上量的速度低于此前预期。公司此次与吉利合作，让我们再次感受到浙江民营企业的市场开拓能力与做大做强企业的决心，我们预计在2012年下半年合资公司就可投产，2013年即可达到年产15万台，以每台乘用车手动变速器单价2000元计算，新增营业收入3亿元。

　　高技术壁垒和高成长性成就高估值水平，上调至“买入”评级

　　我们认为公司今年仍处于投入期，维持全年1.04元的盈利预测，但上调未来三年的盈利预测，以2010年为基期的净利润三年复合增速33.9%。上调公司至“买入”评级，上调目标价至34.32元，对应2011年33倍市盈率和2012年24倍市盈率。(光大证券)

　　森远股份：公路养护机械的新星

　　1. 公路管理步入养护时代，养护机械需求步入快速增长期

　　庞大的公路里程基数导致道路养护需求进入集中爆发增长期；道路管理政策由过去的建养并重转变为养护优先；管养体制分离进一步促进养护技术的变革和机械化率的提高；

　　2. 路面就地再生技术是道路养护未来发展的必行之路

　　就地再生技术经过10多年的推广和技术认证，目前已得到政府和基层市场的广泛认可，并被列入最新道路养护技术规范，再生技术的运用即将将进入爆发性增长期；就地再生技术优势明显，施工效率、施工成本和回收周期均优于传统养护手段；“十二五”期间，路面就地再生设备市场规模超100亿；

　　3. 2011年除雪和热再生两大板块实现高速增长

　　除雪设备销售、毛利实现双增长，除雪设备销售有望翻番；冷再生与热再生两路并进，有望成为公司未来增长助推器；预计公司2011-2012年营业收入分别为2.17亿和2.93亿，每股收益分别为0.87元和1.05元，对应6月23日收盘价19.80元，PE 分别为22.7和18.8倍，给予“推荐”评级。(长江证券)

　　山推股份：半年度业绩低于预期，下调盈利预测

　　评论：

　　投资收益下滑乃业绩大幅低于预期的主因之一。公司参股小松山推30%，2010年小松山推的投资收益1.9亿元，约占公司净利润的22%。2011年一季度由于日元汇率波动导致进口关键零部件成本上升、促销活动使得费用增加以及钢材等原材料涨价因素，小松山推一季度净利润大幅下滑导致公司的投资收益同比下降54.9%。4月份以来，小松的挖掘机销量环比大幅下降，4、5月份环比分别下降39.6%、51.3%，前五月累计销量仅增长14.8%，远低于行业38.3%的平均增速， 因此上半年小松山推净利润增速仍显低迷是公司业绩大幅低于预期的主要原因之一，我们初步预计2011年小松山推贡献的投资收益约为1亿元。

　　受紧缩信贷政策持续影响，推土机增速大幅放缓。5月份，公司推土机国内销售474台，同比下降61%，较4月份增速下降66个百分点，销售大幅下降一方面受政策紧缩影响，另一方面由于去年销售高点在5月份(去年同期达到1,208台)。1-5月国内累计销售4,057台，同比仅增长19%，较4月增速放缓45个百分点，截至目前， 4万亿水利投资项目仍没有实质性大面积开工影响了推土机下游市场的需求。

　　推土机出口市场仍保持强劲增长。5月份，公司出口推土机238台，同比增长77.6%，较4月增速提升1.8个百分点；1-5月累计出口推土机1,109台，同比增长64%，占2010年出口总量的65.6%，出口市场份额达到73.4%。今年出口市场有望保持快速增长，全年将达到2100台左右，接近历史最好水平。

　　所得税率恢复按25%使得公司净利润大幅下降。由于高新技术企业资质到期，从今年一季度，公司所得税恢复至25%的税率水平，这在一定程度上对公司业绩的产生负面影响。按照国家规定，公司正在积极再次提请高新技术企业资格认定申请，如若获批，到年度期末将按15%的税率进行返还，公司对再次获得认证比较有信心。

　　维持“买入-A”评级。公司参股小松山推业绩大幅下滑导致投资收益下降超过我们的预期，与此同时，受信贷紧缩影响，推土机销售低于预期，我们下调此前的盈利预测，预计2011-2013年公司实现EPS分别为1.37、1.80、2.18元。分别下调15.9%、15.1%和15.5%，期待下半年水利投资项目的实质性拉动，维持“买入-A”的投资评级。

　　风险提示。国家持续信贷紧缩政策导致下游基建投资放缓；通胀情况下钢材等原材料价格上涨；海外需求复苏放缓的风险。(安信证券)

　　水井坊：DIAGEO收购案终获商务部批复，业绩拐点仍待明年

　　投资要点：

　　DIAGEO 奋斗5年，拿下水井坊控股权胜券在握。2006年公司MBO 完成后，管理层通过出售母公司全兴集团43%股权的方式，从集团层面引入世界酒业巨头DIAGEO,开创了国内白酒企业与外资深度合作之先河。2008年DIAGEO 从四川全兴股份有限公司工会处进一步购得全兴集团6%的股权，合计持有全兴集团49%的股权， 2010年3月，DIAGEO 拟以1.42亿收购管理层持有的4%的全兴集团股权，从而以53%的股权控股全兴集团，并间接控股水井坊，成为水井坊新的实际控制人，该交易在历时一年多，得到商务部批复后，目前，仅剩证监会审批。

　　据媒体报道，公司的管理层曾表示在该交易完成后，不会继续向外方转让全兴集团股权。

　　公司是四大高档白酒品牌之一，DIAGEO 欲将其打造成新增长引擎。公司在2000年推出的水井坊，凭借差异化定位、营销，成为中国四大高档白酒之一，而DIAGEO占全球烈酒28%市场份额，欲将水井坊倾力打造成为其新增长引擎。公司现有2万吨基酒，其中40%~45%可以用来勾兑水井坊高档酒。而且水井坊的产能约为5000~6000吨，公司为规避外资禁止控股中国名酒的法规，剥离掉全兴酒业，并未影响到水井坊的产能，目前水井坊销量仅为2000吨左右，产能利用率仍有较大提升空间。2月15日公司股东大会审议通过了再投资22.83亿元在中国最大的原酒基地邛崃扩充2.8万吨的基酒产能。根据我们的前期调研，邛崃的地理环境酿造浓香型白酒具天然的成本优势，出酒率可达48%，优质品率可达30%+,将进一步提高公司高档白酒的产能。

　　管理日趋规范，团队稳定性问题有望得以解决。2006年12月DIAGEO 与公司开展合作后，便开始向公司派驻高管，帮助公司改善质量控制、财务、销售等方面的工作。在生产质量控制方面，公司的产品送往苏格兰TCE(欧洲技术中心)严格检测，在行业内率先执行国内国际“双重检测”，从而确保了水井坊超然的品质，风险控制和危机管理得到了有力加强。在财务管理方面，母公司全兴集团及水井坊均接受DIAGEO 的全球审计及商业风险部的定期内部审计，费用由DIAGEO 承担，公司财务环境的规范化程度逐步提升。在销售管理方面，2010年初，DIAGEO 向公司派驻了销售总监，从市场策划到渠道方面对公司进行全方位的支持。随着DIAGEO 高管的逐步进驻及原水井坊的部分年纪较大的高管退居二线，目前水井坊的高管团队呈现年轻化，但由于此前控股权问题尚未解决，DIAGEO 派驻的高管变动较为频繁，我们预计待控股权问题解决后，水井坊的管理团队将趋于稳定，有利于公司的长期发展。

　　品牌亟待恢复强势，产品结构有待逐步完善。水井坊贡献了公司90%+的收入及利润，但近年来由于将利润放在首位，投入减少，品牌力有所下滑，重点区域市场仅余8、9个，与茅台、五粮液、国窖1573相比差距拉大，亟待通过高投入提升品牌竞争力。同时公司产品结构较为单一，风险较大，为解决这一问题，公司对产品线进行上下延伸，丰富产品系列，挖掘盈利增长点。如2010年10月，公司推出终端价约1680元的菁翠在湖南试销，但据我们近期在湖南调研情况来看，销售情况仍需努力。公司的中档产品“天号陈”系列在2002年推出， 2007年经过公司更新包装及营销策略后重新推出，终端价定位在300元左右，以“陈酒”及“老酒坊”为诉求点，但由于投入及重视程度不够，目前占公司整体销量约在10%左右，未来有待大力投入加以推广。

　　积极开展营销变革，借深度分销及扁平化运作以提升公司渠道掌控力。过去几年公司的团购、商超、餐饮渠道贡献收入比例为1:2:1,以省级总代理为主要渠道开拓模式，在精细化运作上有待加强。自2009年始，公司在DIAGEO 的帮助下探索进行深度分销，同时也在压缩渠道层级，加大对二级经销商的扶持力度，力图提升渠道掌控力，为加强品牌，消化产能做准备，在新销售总监上任后，尤其是在2010年下半年起，渠道调整力度加大，目前来看调整到位仍需时间。

　　DIAGEO 助力水井坊走向国际市场帮助消化产能。随着中国文化走向世界，水井坊借势DIAGEO 完善的销售网络进军海外市场，带来了较大的想象空间，预计2010年公司出口业务增长达300%+,收入近3000万元。当前公司大幅扩充基酒产能，DIAGEO 承诺在未来5~10年，在国际市场销售水井坊的规模达到1000~2000吨，占公司总销量的20%+,将有助于帮助消化产能。

　　维持“推荐”投资评级。维持公司10、11、12年实现EPS0.66、0.77、1.00元的盈利预测，DIAGEO 拟增持母公司全兴集团股权触发了对公司的要约收购，收购价格为21.45元，公司股价具安全边际，同时公司有可能在DIAGEO 的管理下实现价值提升，我们维持“推荐”的投资评级，目标价为23.10元。

　　风险提示：高档白酒竞争日益激烈、公司重塑品牌、营销变革尚需时间(建银投资证券)