烽火通信：投资增加 份额提升推跨越发展
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广发证券 亓辰
FTTH大发展下弹性最大的上市企业。
作为行业龙头，公司各条产品线都受益于光通信行业的投资提升，是沪深两市上市公司中受益弹性最大的企业。运营商大力发展FTTH，由于宽带接入网络的投资大幅增加，公司宽带产品线出货量大幅提升；而传输网络因为接入带宽提速，必须同步升级，公司光网络(传输)产品线受益于运营商传输网络扩容；发展FTTH必须建设一张高效的驻地网(ODN)，2011年在ODN方面投资翻番，公司专门成立ODN产品线，加大市场扩展力度，预计公司ODN产品出货量2011年有400%增长；中国电信、中国联通加大FTTH放号力度，实际用户数大幅提升，公司业务与应用(家庭网关/IPTV)产品线首次进入运营商集采，并获得理想份额，2011年出货量增长200%。
公司业绩增长确定。
虽然公司一季报低于预期，但是由于运营商投资规划的确定性程度较大，我们认为公司全年销售增长确定性较大，预计于半年报后体现，预计全年EPS为1.2元，明显被低估，具有较高投资价值。由于FTTH建设周期较长，景气期将维持3年以上，公司未来增长空间较大。
盈利预测与估值：
我们预计2011年—2012年公司EPS为1.19元、1.50元、1.82元，对应当前股价下的PE为20倍、15倍、13倍，增长率为38.87%、26.38%、21.63%，复合增长率为29%，给予公司“买入”评级。按照2011年30倍PE，对应12个月合理买入价为36元。
风险提示：
研发人才流失风险；市场竞争激烈导致毛利率下滑风险。
