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　　招商证券 彭全刚 侯鹏 张晨

　　1、以益阳城投为基础，进驻湖南环保大市场。

　　公司此次的合作方益阳城市建设投资开发有限公司成立于1996年3月26日，由益阳市财政局和益阳市建设局共同出资设立。益阳城投主要从事城市基础设施的建设，包括城区改造和市政公用设施、综合交通网络建设、城市污水处理和城市生活垃圾综合处理等，在益阳市区域行业内具有绝对的垄断优势，也受到地方财政多方面的大力支持。公司与益阳城投合作设立湖南碧水源科技有限公司后，益阳城投水务领域业务将全部由合资公司承担，以此为基础，碧水源公司顺利进驻湖南省环保产业的大市场。

　　2010年，湖南省GDP突破1.5万亿，经济持续快速增长，与此同时，湖南省环保产业的发展也越来越受到重视。根据《湖南省环境保护产业发展规划》，到2015年，湖南省环保产业年产值将达到1600亿元以上，年均增长率在20%以上。

　　到2015年，湖南省将重点发展6个产业集聚度高、辐射作用强的环保产业园区；形成5家年产值过50亿元的龙头企业，15家年产值过10亿元的骨干企业，25家年产值过亿元的企业；培育20个以上年产值过亿元、30个以上年产值过5000万元的拳头产品。

　　2011年3月，国务院正式批复《湘江流域重金属污水治理实施方案》，总投资595亿，力求通过5-10年基本解决湘江流域重金属污染重大问题。

　　湖南省政府在“长株潭一体化”的水资源综合规划中提及了三市水资源开发、利用、保护及饮水安全，未来该区域也将新建一批污水处理、中水回用和自来水工程。

　　未来，湘江流域治理、长株潭一体化等湖南省环保产业发展的契机都可能为公司带来新的市场机遇。

　　5、看好公司积极扩张下的长期发展，维持“审慎推荐”评级。

　　公司近期频频对外投资，延伸业务链，扩张区域范围，同时，近三年员工数量也急剧增加，彰显了公司做大做强的动力和雄心。其扩张模式与国际环保企业的成长类似，后续还有9亿超募资金，20亿自由现金流为公司扩张奠定基础，成长壮大的潜力也较为充足，我们看好公司在积极扩张下的长期发展。预计2011～2013年每股收益分别为1.18、1.69、2.42元，给予40倍PE，目标价47元，维持“审慎推荐”评级。