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　　金元证券 陈光明 程宇楠

　　智能电网蕴含巨大商机，但新技术也将对设备商大浪淘沙，只有肯投入、肯创新的优秀企业才能获得市场。智能电网将是未来十年我国电力建设中最闪耀的亮点，根据国家电网三阶段规划，十二五将是智能电网全面建设阶段，而十三五期间将是在之前基础上的引领创新阶段。《国家电网公司“十二五”电网智能化规划》显示，今后5年国家电网在智能化领域(不包括传统设备)的投资额将达2861.2亿元，其中智能用电、变电及配电环节市场占比超过60%，将为相关领域的企业带来巨大机遇。但同时，智能电网必然对新技术、新产品形成大量需求，并且现在仍有很多技术仍待改进，因此只有布局长远又脚踏实地进行投入和创新的企业才有希望分享到这一盛宴。

　　公司紧扣智能电网发展方向精心布局，将全面受益。公司目前正处于由传统电工仪表生产商向综合能源服务商转型的冲刺阶段，而智能电网则是公司最为注重的领域之一。公司储备了众多项目，从传统上具备优势的智能电表和用电信息采集逐渐延伸开来，涉足项目包括电动汽车充电站、智能变电站、智能配电系统、智能楼宇、智能家居、新能源并网系统、动态无功补偿及谐波治理装置等，几乎囊括了智能电网所有最具潜力的分支。而最为可贵的是尽管项目繁多，但公司总能凭敏锐的市场嗅觉做到提早储备，并且在研发上不遗余力，尽最快的速度突破技术难关，然后再凭借强大的开拓能力将产品推向市场。如公司的汽车充电站、1.5MW级风电变流器、智能变电站已进入市场推广阶段，光伏逆变器也已有合同在手。

　　投资智能电网产业基地更显公司超前布局的战略眼光。公司此次投资手笔之大令人侧目，但我们认为这是公司超前战略眼光的体现和可持续增长的必然选择。智能电网的不同阶段有不同的建设重点，公司已经享有了智能电网第一阶段的果实——智能电表和用电信息采集系统，但预计2013年以后该业务高增长可能告一段落，作为一家优秀的成长性企业，坐等机会的到来是不可持续的，必须能不断找到市场的增长点，以及发现未来可能的瓶颈制约，提早准备。公司投建产业基地的好处包括：

　　(1)整合公司智能电网产业资源，利于实现规模经济；(2)预期生产用地紧张，提早进行土地资源准备；(3)江西南昌可辐射到华东电网、华中电网以及南方电网，均为负荷密集区以及智能电网建设的主力区域，且未来随着南昌到武汉、上海、深圳的高铁开通，交通将十分方便，利于市场开拓；(4)南昌高新技术开发区是国家级高新区，是江西省科技含量最高、产业集聚效应最显著、发展速度最快、创新能力最强的经济区域，且能够给予企业十分优惠的政策。

　　公司的这一举措表明了追求长远的战略眼光，孜孜不怠的进取精神和敏锐的市场嗅觉，这正是优秀企业必备的要素。

　　投资建议：我们预测公司2011年—2013年的每股收益分别为0.54元，0.73元和0.97元，动态PE分别为29，21和16倍，而鉴于智能电网建设大门的开启，同时我们相信公司能凭借追求进取的精神和敏锐的市场嗅觉全面受益，给予“买入”评级。