森源电气：有源滤波业务前景广阔
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国海证券
投资要点：
公司的经营发展战略清晰。中低压设备市场空间巨大，公司立足中低压开关成套设备，并在此市场不断发展壮大。伴随建设“智能电网”发展的重大机遇，加强产品的研发，保持营销渠道的领先，大有作为。
在中低压开关设备领域，公司2010年加强，巩固省内市场，并加快推动省外市场。成套设备在省内是拳头产品，在省内市占率为50%以上；而去年省外收入增速更快，已经占据主营收入55%之多。去年上市后，公司影响力和知名度扩大，有了资金之后大幅进入全国市场的能力增加。并且今年国网可能将中低压设备纳入集中采购，处于行业前列的森源电气，较往年有更大的机会拿到更多的订单。
在战略性新兴产业中，高端装备制造领域，公司不仅在电力配电市场突出，还围绕高铁地铁，轨道交通领域的大发展环境，推出相关的产品，并且轨交领域销售实力持续增强。
布局电能质量治理产业，有源滤波森源电气行业领先。有源滤波的产品主要用于大型工矿企业，冶金制造，医疗卫生，轨道交通。不久在轨道交通领域有大的突破。目前公司SAPF销售已具规模且增长较快，未来两年内公司SAPF有望高速增长。
预计2011-2013年EPS为1.32、1.91、2.69元。目前电力设备配电配网类公司的2011年的PE估值在30倍，森源电气处于均值之下，考虑到节能减排带动产品的需求，有源滤波前景巨大，公司的成长性突出，并且下半年在高铁领域开拓的空间，我们按2011年业绩30倍PE估值为39.6-47.7元，给予“增持”的评级。
