大冶特钢：优化产品结构 盈利能力领先
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华泰证券 印晓明
特钢发展前景广阔。“十二五”规划中提出，要重点发展先进装备制造业，调整优化原材料工业。优质特钢是制造先进装备的物质基础，国家明确将特钢行业列为战略新兴产业后，我国特钢行业发展迎来了战略机遇期。预计到2020年，国内特钢产量占总钢产量的比例从目前的5%提高到15%以上，行业发展前景十分广阔。
产品结构逐渐调整。公司碳结碳工钢营业收入贡献从2008年的21.99%下降到2010年的13.25%，毛利率最低的碳钢占比越来越低。弹簧合结合工钢是公司的主要收入来源，2010年营业收入占比达69%，增速为61.57%。
轴承钢业务占比为14.52%，毛利率最高，收入贡献不断提高。公司已经研发出高铁用轴承钢，未来可以替代进口、获得较高的经济效益。
技改提升竞争优势。2009年以来公司加大技改力度，投资建设了真空特殊冶炼、锻造、辗环生产线。20MN快锻液压机组、2.5M辗环机已相继投产。特冶双真空炉进入调试阶段，45MN快锻液压机组、5M辗环机、16MN精锻机组有望年内投产。公司不再追求产量增长，而是立足现有产能进行技术改造，研发高附加值产品，不断提高产品的竞争力。
未来铁矿石实现自给。股东中信泰富拥有普雷斯敦海角矿山20亿吨磁铁矿资源量的开采权，年限长达25年。该矿设计产能2400万吨，预计2012年底前完成所有六条生产线建设，达产后公司铁矿石实现自给。该矿出产的磁铁精矿含铁量可达67%，杂质较少，是生产高品质特钢的理想原料。
给予“推荐”评级。我们预计公司2011-2013年每股收益为1.35元、1.47元、1.62元，对应PE分别为11.79、10.84、9.81倍。鉴于特钢行业发展前景良好以及公司在行业内具有较强的竞争优势，看好公司未来发展，给予“推荐”的投资评级。
