华胜天成 (600410)

　　行业景气高 公司业绩向好

　　平安证券 邵青

　　公司是国内知名的IT综合解决方案提供商，在客户、渠道和IT综合服务能力上优势突出，业绩表现有望越来越好。

　　从行业角度看，预计2010-2013年行业规模将从2174亿美元增长到3095亿美元，复合增速14%。我们认为，经济规模和发展阶段对IT服务的需求是正向促进作用，国内服务可发展的空间很大，这给公司不断壮大提供了较好的外部环境。

　　从业务角度看，业绩驱动力来自两方面：一是国内软件支出增速18%，其中电信行业增速在20%以上；二是ASL和摩卡软件的深度整合，拓展了业务项目和销售渠道。

　　基于以上分析，我们认为公司具备三大投资理由：其一，行业地位领先，公司是国内领导级综合IT服务商，有广阔和深入的渠道，是A股市场配置该业态的首选；其二，在内生和外延双轮驱动下，公司成长性良好，净利润增速有望赶上并超过收入增速；其三，云计算领域占得先机，将受益其带来的新业务模式。

　　为此，我们预计2011-2013年EPS分别为0.48元、0.64元和0.82元，增速分别为16.9%、33.5%和28%。对应5月24日收盘价13.70元，PE分别为28、21和17倍。上调投资评级为“强烈推荐”。

　　中信海直(000099)

　　精耕主业 做强副业

　　招商证券(18.28,0.00,0.00%) 姚俊

　　根据5月24日对公司的调研，我们认为仍将精耕于海上石油主业，同时做大做强陆上通航和维修业务。公司的历史经验表明，公司的核心能力和竞争优势还是集中于现有业务，公司不会盲目地进行相关多元化或无关多元化。以下几点值得一提：

　　直升机市场方面，公司已涉及的领域包括海上搜救、海洋巡查、林业、航拍、科考、电力巡线、警务飞行、引航等门类。目前的客户都是政府机关和超大型国企等。社会上很多企业对陆上通航业务需求都很大，但支付能力往往跟不上。目前陆上直升机市场仍处于无序状态，行业正处于探索当中，预计未来将会有两三个市场发展成主流市场。直升机限于航程与舒适度，将在工业领域以及城市交通中有较多的应用。2010年公司陆上直升机业务营业收入约8000多万，盈利1000多万，盈利性良好。

　　维修业务方面，公司的维修业务由与欧直合作的维修公司开展，已有10年的运作经验。但目前规模仍较小，约有员工60余人，尚处在培育阶段。2010年实现收入5000多万元，利润500多万元，经营情况良好。维修公司的发展取决于股东对维修公司的支持力度。特别在技术上还是需要欧直的支持，在维修的规模与深度上还有很大的提升空间。

　　公司经营稳健。海上石油业务业绩将稳步增长，但陆上通航业务短期仍难有爆发式的增长。目前动态PE约39倍，估值不具安全边际，短期而言股价仍然存在一定压力。但考虑到公司作为通航运营龙头，将明显受益低空领域开放政策。今年可能出现的催化因素包括：通航飞行小时补贴政策的落实、深化低空领域改革细则的出台等，建议股价回调至30倍以下后积极介入。预计公司2011-2013年EPS为0.27元、0.32元和0.37元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

　　贵州茅台(600519)

　　价格上方空间大 产能进入释放期

　　华创证券 高利

　　长期来看，价格仍是公司最有力的竞争战略，加之公司将进入产能的释放期，且管理层释放业绩的主观意愿已经形成，为此上调公司2011-2013年EPS为8.40、10.91、13.44元，对应动态市盈率为23.66、18.22、14.78倍，2011年内目标价280元，维持“强烈推荐”评级。

　　产能进入释放期，业绩将持续提升。公司自2006年起开始“十一五”规划建设，今年正是新增产能投入市场的第一年，预计新增销量约10%-12%。按照公司“十二五”规划，2011年到2015年间，公司每年将新增茅台酒产能2600吨，产能增加是茅台酒未来业绩持续提升的保证。

　　贵州省区域规划需要茅台承担更多的发展责任，公司大幅提高销售目标。今年4月9日，贵州省主要领导在仁怀为公司召开专题会，会上提出“未来十年，中国白酒看贵州”的口号，提出要公司在十二五末产能达到4万吨、销售额到400亿元(含税)的发展目标。按照公司2010年116亿元的销售额计算，未来五年销售额需保持24%左右的年复合增长率，而公司产能增速维持在10%-15%水平。我们认为茅台今年的业绩增长在放量和年初提价的前提下已经确定，未来会在“量价齐升”的带动下将保持一个比较高的增长率。

　　公司有明显释放业绩做高市值的动机。根据公司公布的2011年财务预算，营业收入增长45%，营业成本和税金增加35%，费用增加25%左右；财务预算的披露对于相对保守的茅台来说实属异常，由此可看出公司释放业绩和做高市值的动机。我们认为对于公司来说，管理层对于业绩释放的态度和动机对公司业绩的增长更为重要，由此可见公司的态度已经转为正面，未来业绩增长确定。

　　雏鹰农牧(002477)

　　猪价表现超预期 业绩惊喜将来临

　　第一创业研究所 吕丽华

　　在生猪市场持续高度景气的同时，公司又在生猪养殖行业规模化进程中占据有利竞争地位，这将为投资者带来2011年的业绩惊喜。

　　生猪市场高度景气将贯穿2011全年，甚至持续到2012年农历新年之时。2010年猪病频发导致生猪市场亏损长达半年，母猪补栏和生猪存栏总量均有一定程度的下降，2011年初疫病依旧困扰母猪补栏。当能繁母猪存栏数量回升后，其从配种到生成一个大猪大约需要9个月左右的时间，所以生猪存栏可能在2011年9-11月开始大幅回升，但届时由于2012年农历春节即将到来，随后的12月及2012年1月生猪存栏又开始下降，加之春节效应，预计生猪价格将继续高企。

　　我们预计公司2011年计划生产生猪110万头，同比增长64.2%的目标基本可以实现。同时，公司2012年计划生产商品猪160万头，同比增长45.45%。

　　预计公司2011/2012年每股收益为0.903/1.174元。参照A股畜牧业上市公司2011年平均29.448倍PE、2012年平均22.671倍PE，给予公司2011年29-40倍PE，对应合理股价区间为26-35元，给予“强烈推荐”评级。

　　中国国旅(601888)

　　利空出尽 股价安全边际高

　　民生证券 李振飞

　　我们预计，未来两年公司的业绩分别为0.74元和0.93元，相对目前的股价分别为32倍和25倍左右的PE，有较好的安全边际。目前公司利空已经出尽，估值优势显现出后期成长性，维持对公司“强烈推荐”的评级。

　　三亚免税店首月销售过亿元，有逐月增加的可能。据公司介绍，三亚店日均营业额约为400-500万元人民币，月销售额应该在1.2亿元以上。随着公司调整产品结构逐渐到位，缺货现象缓解后，收入有望进一步增加。另外行邮税严重制约了5000元以上产品的销售，但是不排除在三个月后解除的可能，届时将会对三亚免税店整体销售有比较大的促进。保守预测三亚店全年销售额在10亿以上，2012年不低于15亿，贡献业绩不低于0.15和0.25元。

　　三亚免税店毛利率较高，盈利能力强于预期。和供货商良好的合作关系使得三亚免税店经营毛利率达40%，且未来仍有提高的可能。据公司介绍，为响应政府号召店内销售商品有意压低售价，现有15种化妆品有12种价格低于香港同类商品。签于此我们认为未来毛利率仍会有提升的空间。目前三亚店处于高成本运作，主要由于租金、推广、物流等成本较高，但后期除租金外其他费用都有下降的空间，三亚单店的规模经营优势将会得到比较充分的体现。

　　新项目投资值得关注，或成未来新突破口。集团主导投资的三亚海棠湾国际免税城项目正在紧张推进，项目占地780亩，7月份土地竞标。2012年下半年对外营业。目前项目推进主体为国旅集团公司，盈利条件具备后可能逐步纳入中免公司旗下。另外公司在景区投资方面计划每年投资一家景区，目前正在接触大足等地项目。公司拥有强势的政府资源和旅行社客源资源，开发景区有明显的优势，前景看好。