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　　国联证券 熊云彩

　　事件：

　　我们于近期调研了乾照光电，调研的信息与观点如下：

　　点评：

　　公司LED红黄光芯片市场需求仍非常强劲。公司生产的红黄光芯片的主要应用在显示屏等领域，市场上认为显示屏市场即将走向饱和，但实际上显示屏市场远未饱和。目前在一线城市显示屏的应用较多，但在二三线城市仍较少，未来空间仍非常广阔。从下游应用看，显示屏厂商的增长速度普遍较高。因此，公司红黄光芯片产品的市场需求仍非常强劲。

　　公司产品质量优势显著。虽然目前国内芯片厂商较多，但是行业的高技术门槛使得国内大部分厂商难以分享行业的高成长，很难赚到钱；公司专注于红黄光芯片领域，是国内最好的红黄光芯片供应商，芯片的质量优势显著，相比于同行具备一定溢价能力。对于客户来说，由于产品品质高、一致性好，所以残次品和库存都要少，能够更好地降低客户的成本。

　　今年产能翻番，将解决产能瓶颈。由于市场需求强劲，芯片价格年初以来基本没有下降，公司一季度的毛利率达到新高。今年以来有4台MOCVD设备到位，目前已共有12台MOCVD设备完全释放产能，在9月30号之前，公司的MOCVD设备将达到20台。由于新设备的生产效率更高，公司已经完全掌握生产工艺，今年产能增长将超过一倍，产能瓶颈将得到解决。

　　红光芯片将是未来照明不可缺少的一部分。目前LED白光照明的技术路线是“蓝光LED芯片+荧光粉”方案，这一技术较为成熟，成本较低，成为当前的主流。这使得市场上认为未来照明将会给蓝光芯片带来极大的机会，红光芯片的市场前景有限。但是，这一技术合成的白光有一个重要的缺陷——演色性差，即颜色的逼真程度低；而RGB白光照明(即用红光芯片+绿光芯片+蓝光芯片合成白光)却无此问题，视觉效果远好于“蓝光芯片+荧光粉”方案。虽然目前RGB白光照明成本较高，但是将会成为未来白光照明的主流，而这一技术路线少不了红光芯片，因此公司肯定能够在未来的照明市场中分得一块蛋糕。

　　太阳能电池业务将成为新的增长点。公司的部分业务是做太阳能砷化镓电池，主要应用于空间飞行器上。随着聚光光伏的越来越受到重视，国家也有望在下半年出台相关政策支持聚光光伏的发展，因此公司的地面用太阳能砷化镓电池将在下半年出现较快的增长，而且将会成为公司未来业务的重要增长点。

　　给予“推荐”评级。预测公司2011到2013年的EPS分别为0.91元、1.22元和1.47元。鉴于LED行业广阔的市场空间，以及公司在红黄光芯片领域的显著优势，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：芯片行业产能扩张过快造成价格快速下降的风险；聚光光伏的发展尚有很多不确定性。