信邦制药：新药潜力大但估值偏高
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东北证券 周思立
投资要点：
银杏叶片、益心舒胶囊、护肝宁片和六味安消胶囊等四大主导产品虽然面向市场空间广阔的心脑血管和消化系统药物领域，但市场竞争形势也异常激烈，销售增速从去年起明显放缓，预计未来三年这四大主导产品的年均销售增速不会超过15%。
国家一类新药人参皂苷-Rd原料药及其注射液是公司未来最大的看点，我们预计今年年底可能获得药监局的新药批文。人参皂苷-Rd注射液是从三七中提取的单体化合物，相比于血栓通，成份更加单一，市场潜力巨大。
公司的上游中药材主要包括干银杏叶、黄芪、丹参、碱花、人参等，去年以来中药材价格大幅上涨，给公司造成了较大的成本压力，今年部分中药材仍有进一步上涨的可能，公司毛利率有可能进一步下降。
投资建议：我们预测公司2011～2013年的EPS分别为0.26元、0.46元和0.62元，目前股价对应2011年动态PE为62倍，估值偏高，股价进一步回落的可能性较大，目前给予“中性”评级。
风险提示：中药材价格大幅上涨的风险；人参皂苷-Rd注射液获批进程低于预期的风险。
