宋城股份：异地扩张推千古情系列具雏形
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国金证券 毛峥嵘
宋城股份称于本月13日与泰安旅游经济开发区管委会签订《泰山宋城项目合作协议》。协议称，管委会下属国有全资子公司——山东泰安天平湖旅游投资有限公司与公司组建经营管理公司，共同合作在山东省泰安旅游经济开发区兴建“泰山宋城项目”。合资公司中宋城股权比例为85%。
合作项目用地面积约为500亩，将投资约5亿元人民币，建设一个主题公园、一个剧院用于演出《泰山千古情》、以及旅游配套设施。
公司5月13日还与武夷山市人民政府就投资建设项目的相关事宜签订了《合作协议》，计划在武夷山景区保护地边缘约350亩建设用地上建设一个主题公园、一个剧院用于演出《武夷千古情》、以及部分旅游配套设施。目前尚未取得项目用地土地所有权。
评论：
异地扩张继续推进，“千古情”系列渐具雏形：这次公司新增两个储备投资项目，我们认为公司正在努力推进“主题公园+文化演艺”经营模式在各大国内旅游目的地城市的复制，“千古情”表演系列产品也渐具雏形，公司品牌连锁经营模式逐步打开。目前几个投资项目都依托着一个成熟的旅游市场，我们认为公司优秀的市场化运作能力对其项目的成功提供了较大保障。
投资建议：
目前项目尚未确定具体投资情况，我们维持对公司的盈利预测。按照除权后股本36,960万股计算，我们预计未来三年公司的每股收益分别为0.621元，0.858元和1.112元。目前股价对应的市盈率分别为33倍、24倍、18.5倍。由于目前股价不包括超募资金投资项目的盈利预测，在扣除超募现金后，市盈率仅为26.5倍、19.2倍和14.8倍。估值水平低于行业均值，我们依然维持对公司的“买入”评级。
