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　　国泰君安 康凯

　　临时禁止令仅为法律正常程序：临时禁止令并非法院实体判决，此项禁令在华为向法院单方面申请后即可获得，属于诉讼前的临时救济措施。临时禁止令不等同于最终诉讼结果。其最终是否侵权，需要等待法院的实体判决结果。

　　临时禁止令不会对公司在德业务产生影响：对于华为所诉讼的数据卡产品所使RoHS标识，公司早在2009年7月14日已经停止使用。而2009年11月4日华为才向欧盟提起相关商标申请，并于2010年5月27日获得欧盟审核通过。因此临时禁止令对公司目前的业务不会产生影响。

　　业内激烈竞争实为常态，公司实力已经验证：全球范围来看，通信设备厂商竞争总体趋于激烈，传统老牌厂商不断消亡或被竞争对手收购。同时，中兴通讯海外市场不断突破，06-10年五年间年均海外市场收入复合增长率达到37.7%，并跻身全球前五大通信设备商，其竞争实力已经验证。

　　成长必有阵痛，然其发展趋势不改：我们认为，公司今年所面临的爱立信诉讼案、华为诉讼案为业内传统竞争手段，也是公司海外业务开展和自身规模增长所必然面临的风险。但公司之前的海外开拓也曾面临竞争对手挤压，和“印度安全门”、“欧洲反倾销”等贸易保护主义影响，但发展依旧迅速健康。公司现今仍具备成本优势，而其技术短板不断减弱，全球LTE试验网合同份额21%，排名第二。因此，有理由相信公司未来海外快速扩张态势能够保持。而目前就此两案来看，对公司影响均有限，投资者不必过于纠结。

　　我们仍坚定原先态度，看好公司未来的发展：1)全球范围内，行业投资在10-11年迎来拐点，上升趋势明确，中兴通讯业务全球范围受益；2)公司海外业务快速增长具有可持续性，国内业务随投资恢复将稳中有升；3)长期来看，4G时代中国“制、造”，全球推广有望为公司带来另一快速发展良机；4)公司业务亮点不断，将有效支撑公司未来成长。

　　维持公司“增持”评级：维持对公司今后两年的发展和业绩判断，预计公司11-12年营业收入分别为847.8亿元、1020.9亿元，同比增长20.7%和20.4%，对应EPS为1.45元、1.81元，同比增长27.6%和25.1%。维持公司“增持”评级和43.42元目标价，对应11/12年PE值30x、24x。