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　　记者 李茵琳

　　自从有了明星基金经理来光顾，山下湖(002173)的股价便脱胎换骨。去年四季度以来，王亚伟协同华夏系旗下5只基金产品进驻山下湖的流通市场。而根据统计的数据，自4月份以来，该股已经累计上涨近六成。

　　但令人费解的是，山下湖的董事长及公司其他高管却与王亚伟“唱反调”，不断减持手中的股票。而业绩方面，公司主营的珍珠产品，其盈利能力才开始逐渐恢复金融危机前的水平。山下湖这只股票，究竟是“珍珠”还是“白菜”？

　　股价“乌鸡变凤凰”

　　曾经的乌鸡现在变凤凰了。获得明星基金经理王亚伟重仓的山下湖，近期走出了凌厉的涨势。根据统计的数据，4月份以来，该股已经累计上涨了59%。

　　事实上，在获得王亚伟青睐之前，上市三年多的时间里，山下湖只是一只名不见经传的个股。资料显示，在上市初期，该股就盘跌。一年后，从最高的37.60元，一度下挫到最低的8.15元。低迷的走势实在让持股者捏一把冷汗。

　　自从有明星基金经理的光顾，山下湖的走势便脱胎换骨。去年第三季度，前十大流通股东名单中，除一家商贸公司之外，其余9名都是个人股东。然而，到了第四季度，在毫无征兆的情况下，流通股东名单中居然出现华夏系的基金，除了王亚伟掌管的华夏大盘和华夏策略之外，华夏成长、华夏红利以及华夏行业精选都进驻其中。一时间，山下湖成为众星捧月的个股。

　　也正是从去年开始，山下湖便开始其凌厉的走势。如果把时间放宽一点，自去年第四季度以来，山下湖的上涨幅度也很可观。由统计的数据中，该股从去年第四季度开始便累计上涨近83.14%。

　　高管多次减持

　　然而，与明星基金经理大举建仓不同，山下湖的高管却与王亚伟“唱反调”，频频减持手中的股票。

　　昨日晚间，山下湖公告称，公司控股股东陈夏英女士于2011年5月11日通过竞价交易方式出售了公司股份35.16万股，成交均价16.32元，占公司股份总数的0.17%。本次减持前陈夏英女士持有公司股份总数为92592858股，占公司股份总数的46.07%。本次减持后，陈夏英女士通过证券交易系统累计减持公司股份比例为 1.12%，陈夏英及其一致行动人合计减持公司股份比例为4.65%。而陈夏英正是山下湖的董事长。

　　事实上，这已经不是高管们第一次减持公司的股票了。2010年9月27日，公司2100万股限售股解禁流通，在此后的一个季度里，包括公司实际控制人陈夏英在内的6名创始人股东及高管全线减持共647.09万股。按照当时4650万股的流通股本，高管减持的比例约为14%。

　　深交所大宗交易平台的数据显示，山下湖上市至今累计只有6次大宗交易记录，且全部发生在2010年10月13日，交易量分别为30万股到100万股不等，累计交易量为394.25万股。

　　记者还发现上述6笔交易不仅时间完全一致，而且价格全部为18.17元，这一价格为山下湖当天收盘价的90%。不仅如此，上述6笔交易的卖出地点也惊人的保持一致，全部为国盛证券鹰潭胜利西路营业部。

　　是“珍珠”还是“白菜”？

　　头顶高成长性的光环，山下湖的业绩也曾将遭受诟病。特别是主营的珍珠产品盈利能力每况愈下，究竟山下湖是“珍珠”还是“白菜”？

　　尽管宣称为“具有良好成长性的公司”，但山下湖上市以来的成长性表现却让华夏成长的青睐颇具讽刺意味。

　　在上市前一年的2006年，山下湖的净利润数据还保持着70.08%的同比增长，而上市当年的增速就有放缓的迹象。2007年实现营收2.92亿元，净利润3542.91万元，净利润的同比增幅为35.12%，较前一年大幅回落。

　　尽管营业收入保持着17.84%的增长，但2008年净利润同比增幅再度出现大幅下滑，进一步缩小为5.45%。进入2009年，全球经济开始走出金融危机阴影，山下湖在业绩滑坡的泥潭里却越陷越深。

　　每股收益方面，不考虑转增股本的影响，2007年到2009年分别为0.65元、0.56元和0.18元。

　　到了去年，经营状况有所好转。就财务数据来看，2010年实现净利润为2876万元。但是这个数额仍未达到公司上市初期的盈利状况，与2008年金融危机最严重时的3735.94万元净利润相比，仍然不能令投资者满意。

　　有熟知珍珠产品行业的人士认为，我国生产的淡水珍珠质量档次都比较低，在国际上很难卖上价。另外，高品质的珍珠和一般珍珠产品的价格相差最多能有千倍以上，也只有高品质的珍珠能达到珠宝级别。高品质的珍珠产量一般只占到总产量的5%到10%左右，绝大部分珍珠都只能做普通的饰品和工艺品，附加值比较低。

　　从销售毛利率来看，山下湖产品的盈利能力，也是刚刚恢复到金融危机前的水平。2008年至2010年三年间，销售毛利率分别为30.05%、23.63%和30.10%。

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