新浪提示：本文属于个股点评栏目，仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，投资者据此操作，风险自担。一切有关该股的准确信息，请以沪深交易所的公告为准。

　　一致药业：尘埃落定，并购时代名正言顺

　　商务部于2011年5月5日发布《全国医药流通行业发展规划纲要(2011~2015)》，即医药流通行业十二五规划。纲要论述了我国医药流通业行业的现状和未来五年的发展规划，结合行业现状，我们认为外延式扩展将成为医药流通行业未来五年的主要发展趋势，国药控股有望成为国内第一个销售收入达到千亿的企业，一致药业作为国药控股在两广地区的控股子公司仍具有充足的扩张空间，将伴随国药控股向千亿俱乐部迈进的步伐实现自身的快速成长。

　　吹响向千亿市值进军的号角医药流通强者愈强。正式出台的纲要明确了未来五年形成1~3 家销售额超过千亿的全国性大型商业集团，20 家销售额过百亿的区域龙头企业的规划目标，结合行业现有医药商业发展趋势，我们认为未来5 年外延式并购将成为行业内企业快速成长的主要动力，作为国内最大医药流通企业国药控股在两广地区的子公司，一致药业拥有充足的发展空间，将借助行业集中度提升的东风实现自身的快速成长。

　　盈利预测：我们建立模型对一致药业2011~2013 年的每股收益进行预测，2011~2013 年EPS 为1.16 元，1.46 元，1.81 元。结合行业平均估值水平，同时参考美日同类公司在行业整合时期高估值的历史经验，我们给予一致药业2011 年30~35 倍的估值水平，公司合理价值区间为34.80 元~40.60 元。相对应于公司目前股价水平，维持对公司"买入"评级。

　　风险提示：大股东对公司的定位可能发生变化；公司并购可能存在政策限制。 (华泰联合)

　　常宝股份：收购能源管材，提升成长性和盈利能力

　　事件

　　5月7日公告称，公司以1亿元收购常宝能源管材公司，由于该公司尚没有正式生产经营，此次收购定价取账面价值计算。

　　评论

　　常宝能源管材公司简介。常宝能源管材是公司控股60%的常宝精特的全资子公司，成立于2010 年11 月，拟生产高端锅炉管，具体包括4.8 万吨超长高压锅炉管、3600 吨Super304H、7200 吨碳钢U 型管、600 吨超长换热器U型管。项目投产后将是公司2012 年、2013 年的盈利增长点。

　　合理价格收购有助于提升公司未来成长性和盈利能力。公司收购价格对应的PB 为1 倍(目前股价对应的PB 为2.28 倍)，因此收购价格较为合理。而由于常宝能源管材拟生产的品种属于新型合金材料，毛利率在20%-50%之间，远高于常宝股份的综合毛利率(2010 年为17.3%)，因此将有利于提升公司未来的成长性和盈利能力。

　　常宝精特和常宝能源管材的竞合关系值得跟踪。常宝股份主要生产锅炉管、油套管，其中油管主要由常宝本部生产，锅炉管主要由控股公司常宝精特生产，套管主要由另一子公司常宝普莱森生产；因此定位于生产高端锅炉管的常宝能源管材此前由常宝精特全资控股，有利于锅炉管技术、管理和销售经验、渠道的共享。但此次收购后，从股权上来看，常宝精特和常宝能源管材将会形成一定的竞争关系。但我们相信，有着优秀管理层团队的常宝股份将有足够智慧化解这一矛盾。

　　小幅调整常宝能源管材的投产时间和常宝德胜的毛利率。根据最新了解情况，(1)常宝能源管材的超长高压锅炉管、Super304H、碳钢U 型管的投产时间将在2012 年初，而此前预期为2011 年底；(2)常宝德胜生产的ERW焊管(预计于2012 年6 月投产，尚存在一定不确定性)的毛利率预计为15%，而此前预期为19%，主要是生产设备采购价格可能变高。

　　投资建议

　　根据最新情况，我们微调公司盈利预测，预计 2011-2013 年EPS 分别为0.632 元、1.056 元、1.399 元，这对应着2012 年15.79 倍PE；目前公司股价已经在发行价附近，具备较高的安全边际，我们维持对公司的"买入"评级。

　　风险提示

　　(1)钢价波动造成公司盈利能力的波动；(2)ERW 项目的不确定性；(3)公司高端锅炉管投产时间的不确定性。 (国金证券)

　　吉林敖东：买确定 送成长

　　人工肝等新业务诠释"成长"故事，或将成为公司市值增长的主要驱动。

　　1)人工肝业务：可能引爆业绩"原子弹"，我们预计拿到生产批文的可能性相对较大，吉林敖东有望获得30%以上的股权。生物人工肝潜在市场空间巨大，全球每年死于肝病患者约150 万人，我国每年死于肝衰竭40 多万人，目前缺少有效可普及的治疗手段，生物人工肝有望填补这一治疗领域。临床试验已证明ELAD 生物人工肝的安全性和有效性，预计目前已处于行政审批阶段，学术界、医疗界均支持ELAD 上市。人工肝项目如果获批，预计在完成市场推广之后可以为吉林敖东贡献18.84 元的每股价值。

　　2)酵素业务：为公司注入新的活力，预计2013 年贡献利润。该酵素采用日本大高酵素的技术，国内仅有大高酵素中国事业发展中心代理大高酵素的产品，目前市场供不应求。

　　四大主业属于"确定"业务，不含人工肝估值40.07 元/股已支撑当前市值。

　　1)证券业务：吉林敖东持有广发证券24.82%股权，后者在06 年之后受前高管事件和同业竞争的困扰，目前公司已度过非常时期，凭借民营背景下市场化程度高、机制灵活等优势，公司有望迎来新一轮发展。证券业务可为吉林敖东贡献27.78 元的每股价值。

　　2)医药业务：公司医药资质优秀，其中的敖东安神补脑液为三十年的知名品牌。受益于医药行业"黄金十年"，未来将稳健发展。医药业务可为吉林敖东贡献6.16 元的每股价值。

　　3)采矿业务：吉林敖东持有通钢集团敦化塔东矿业公司30%股权，后者预计将于今年年底投产，2012 年开始贡献业绩，公司主要产品为品位67%的铁精粉，年产能102 万吨，主要受益于铁矿石的持续涨价。采矿业务可为吉林敖东贡献4.79 元的每股价值。

　　4)公路业务：吉林敖东持有延边公路100%股权，后者主要收入来源为车辆通行费，公路业务可为吉林敖东贡献0.36 元的每股价值。

　　风险提示：广发定增业绩摊薄风险，人工肝项目获批风险。 (华泰联合)

　　中捷股份：大宇绣花机与杜克普公司发展良好

　　报告摘要：

　　我们最近对公司再次进行了实地调研，大宇绣花机公司和杜克普公司一季度以来的业务发展态势较好。

　　浙江大宇缝制设备制造有限公司始建于1998年，是一家专业从事研制、开发、生产电脑绣花机及其配件的中外合资高新技术企业。企业拥有固定资产近亿元，员工400多名，拥有嘉兴和诸暨二大生产基地。

　　大宇公司生产工艺先进，技术领先。所开发的新产品均具有自主知识产权，自主开发的"复合多金片绣电脑刺绣机"荣获浙江省科技进步二等奖。承担了国家火炬计划和科技部高档数码纺织装备与产业化支撑项目中数码控制电脑刺绣机及产业化之课题，是国家电脑刺绣机标准制定的参与单位之一。

　　目前大宇公司每天绣花机的产量约7-8台，全年产量约2000多台，大致估计销售收入为2亿元，按照公司收购大宇公司51%的股份，预计下半年将合并报表，毛利率一般在20%左右，大致推算增厚业绩0.02元左右。

　　中捷股份持有杜克普公司29%的股份，2011年一季度杜克普公司的业务复苏势头强劲，净利润180万欧元，我们估计全年可望达到1000万欧元左右，考虑到后续的增持，估计带给公司的投资收益全年为人民币2700万元，推算大致增厚业绩0.01元。

　　公司"十二五"规划到2015年实现销售收入50亿元，按照2010年主营业务10亿元的基数，5年的年均复合增长率为38%。在销售总量平稳增长的基础上，考虑到电控缝纫机、特种机、绣花机带来的结构性较快增长，杜克普总公司在欧美业务的强劲复苏态势以及杜克普(吴江)未来在国内市场的广阔发展空间，我们认为这一目标有望实现。

　　根据上述分析，预测上调2011-2012年公司主营业务收入分别为17.4、23.6亿元，归属于母公司的净利润分别为1.47、2.04亿元，对应每股收益分别为0.34、0.47元，较之先前预测值上调幅度分别为9.7%、4.4%。按照2011年30倍的PE，合理股价为10.2元。5月6日收盘价为8.15元，维持"买入-A"的投资评级。

　　风险提示：行业竞争加剧导致缝纫机价格下跌，服装行业设备更新需求低于预期，零配件及人工成本上升幅度过大。 (安信证券)

　　中国化学：煤制天然气加速，步入高速增长通道

　　中国化学为化学工程领域的领跑者。中国化学是我国化学工业工程领域资质最为齐全、功能最为完备、业务链最为完整的工业工程公司，我国化学工业工程领域的领先者。

　　中国化工、石油化工工程前景广阔。化学工业作为国民经济发展中的一个重要支柱产业，在国家经济总量平稳增长和各相关工业领域的快速发展中，将得到广阔的发展空间。

　　煤制天然气前景看好。目前国际原油价格反弹到金融危机后的最高点，已经突破100美元/桶，煤化工成本优势更为显著，前景广阔。利用丰富的煤炭资源，积极发展煤制天然气，从偏远的富煤产地以长输管线送到全国消费市场，在能源安全、节能减排方面具有战略性意义，发展煤制代用天然气就具有了保障我国能源安全的重要性。

　　公司竞争优势显著。丰富的工程业绩，确立本公司在化学工程领域无可替代的领先优势；完整的产业链及齐全的资质，使公司成为我国功能最完善的工业工程公司之一，能够为客户提供"一站式"工程服务；雄厚的研发实力及先进的技术，为本公司向其他工程领域的延展提供了可能。

　　公司煤化工业务迎来腾飞，海外市场拓展顺利。工程承包是公司的传统核心业务，为公司的主要收入及利润来源，该部分的营业收入占公司主营收入的85%以上，贡献了65%以上的毛利润。从我们了解的情况来看，目前公司煤化工订单非常多。2010年末，公司煤化工的在手订单超过138亿元，2011一季度煤化工订单为82.87亿元。随着煤化工市场容量的快速扩张和公司综合实力的提升，2011、2012年公司的煤化工业务仍将保持快速增长，预计到2012年公司的煤化工业务将实现150亿以上的收入。

　　盈利预测与投资建议。公司石油化工、化工业务增长比较确定，煤化工业务将成为未来最大的亮点，海外也是稳步扩张，随着国家煤制天然气项目规划的提速，公司未来持续高速增长可期，我们预测公司2011年-2013年EPS分别为0.45元、0.58元和0.82元，目前股价对应于公司未来三年内PE分别为18、12和9倍左右，考虑到中国未来的持续成长性，我们认为长期来看，公司股价远被低估，我们首次给予公司买入评级。 (国海证券)

　　中航重机：四大亮点驱动公司高成长

　　研究结论

　　中航重机是中航工业装备制造和新能源整合平台。中航重机是中航工业集团18 家A 股上市公司中，唯一由集团直属管理的专业化上市公司，定位为集团的装备制造和新能源整合平台，在集团中具有举足轻重的地位。

　　经过不断的资本运作和并购重组，中航重机从单一的民用液压业务发展成为拥有锻造、液压、新能源三大业务板块的大型企业，年收入规模从2006年的10 亿元增长到2010 年的40 亿元。在中航工业集团"五化万亿"的战略规划下，中航重机将凭借其强大的资产整合能力，进一步整合并购，成为中航工业装备制造和新能源的旗舰企业。

　　航空核心基础装备龙头，新能源全产业链冠军。经过几年的发展，中航重机已成为国内锻造、液压和新能源领域的龙头企业。锻造领域，公司锻造业务占航空锻造的比例达到70%-80%，未来十年我国三代机和大运的锻件价值规模将达到500 亿元，随着我国航空产业的快速发展，公司锻造业务前景广阔。液压领域，公司是国内综合实力最强、规模最大的民用高压柱塞液压泵/马达的科研、制造基地。目前，我国工程机械和农业机械进入一个高速发展阶段，公司液压件将迎来快速发展的良好机遇。新能源领域，新能源是中航工业重点发展的非航空业务，公司将加速新能源的发展，启动集团内外部整合，打造新能源的完整产业链。

　　新兴业务是产业发展的方向，公司业绩增长的亮点。公司去年(拟)收购的三家公司，技术领先，不仅是对公司现有业务的补充，更代表了产业的发展方向，未来市场前景广阔，将成为公司业绩增长的亮点。中航高新科技控股的激光快速成形技术是一种颠覆传统制造技术的新技术，以王华明教授为领导的团队在大型整体钛合金主承力结构件激光快速成形关键技术研究方面取得突破性进展，技术水平超过美国，全球领先。河北上大是国内领先的镍基合金和特种合金回收企业，研发实力强大，公司计划2020 年实现销售收入100 亿元，成为国内一流的再生资源循环利用旗舰企业。安吉精铸作为中航工业下属唯一的专业化铸造企业，研制成功几何尺寸国内最大、结构最为复杂的钛合金异形大型机构铸件，工艺技术达到世界领先水平。

　　中航惠腾风电巨头的二次崛起。中航惠腾专业从事风机叶片研发和生产，公司从成立以来至2009 年一直保持国内市场占有率第一。去年，由于某型号风机叶片研发失败，公司业绩大幅下滑。随着新任管理层的上任，凭借在直升机叶片领域的技术积累和CTC 公司的设计优势，公司在我国风机叶片市场将再次崛起。目前公司研发的2.5MW 和3.0MW 风机叶片已走在市场前列，公司有望夺回市场占有率，恢复业绩增长。

　　我们预计公司 2011-2013 年EPS 分别为0.63、0.94、1.25 元。结合军工、工程机械和新能源行业相似公司平均估值水平，对应目标价为27.32 元，首次给予公司"买入"评级。 (东方证券)